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帖子主题: [微学习笔记] 2018努力学财管  发表于:Fri Mar 02 22:55:55 CST 2018

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发表于:2018-03-30 23:05:54 只看该作者

第四章 资本成本

  【知识点】资本成本的用途(★)
  (一)用于投资决策。项目资本成本是投资项目投资评价的基准
  (二)用于筹资决策。加权平均资本成本用于资本结构决策
  (三)用于营运资本管理。资本成本用于评估营运资本的投资政策和筹资政策。
  (四)用于企业价值评估。资本成本是现金流量折现模型的折现率。
  (五)用于业绩评价。经济增加值的计算需要用到资本成本。

  资本成本变动的影响因素
  1.外部因素:利率、市场风险溢价和税率
  2.内部因素:资本结构、股利政策和投资政策



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82楼  
发表于:2018-03-30 23:06:14 只看该作者

  在进行投资决策时,需要估计的债务成本是( )。
  A.现有债务的承诺收益
  B.
未来债务的期望收益
  C.未来债务的承诺收益
  D.现有债务的期望收益

正确答案:B



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发表于:2018-03-31 22:43:45 只看该作者

第四章 资本成本

  【知识点】债务资本成本估计方法(★★★)
  (一)税前债务资本成本估计的方法:
  1.到期收益率法
  如果公司目前有上市的长期债券,则可以使用到期收益率法计算债务的税前资本成本。即根据未来现金流入的现值等于购买该债券买价时的折现率。

  (1)分期付息、到期还本债务



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发表于:2018-04-01 23:12:58 只看该作者

第四章 资本成本

  【知识点】债务资本成本估计方法(★★★)

  2.可比公司法
  公司没有上市债券,计算拥有可交易债券的可比公司的长期债券的到期收益率,作为本公司的长期债务成本。
  
【提示】可比公司应当与目标公司处于同一行业,具有类似的商业模式。最 好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

  3.风险调整法
  如果本公司没有上市的长期债券,而且找不到合适的可比公司,那么就需要使用风险调整法估计债务资本成本。
  税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
  (1)政府债券市场回报率
  政府债券市场回报率是指与公司债券具有相同(或接近)到期日的政府债券市场收益率(即到期收益率)。

  (2)企业信用风险补偿率
  信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下:
  ①选择信用级别与本公司相同的上市的公司债券;
  ②计算选定上市公司债券的到期收益率;
  ③计算与选定上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率(无风险利率);
  ④计算上述两个到期收益率的差额,即信用风险补偿率;
  ⑤计算信用风险补偿率的平均值,并作为本公司的信用风险补偿率。



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发表于:2018-04-02 22:59:42 只看该作者

第四章 资本成本

  【知识点】债务资本成本估计方法(★★★)

 4.财务比率法 (前面三种同时没有,才能使用)
  如果目标公司没有上市的长期债券也找不到合适的可比公司,并且没有信用评级资料,那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表,就可以估计出公司的信用级别,然后就可以按照前述的“风险调整法”估计其债务资本成本。
  关键比率如利息保障倍数、现金流量债务比、资本回报率、经营利润/销售收入、长期负债/总资产、资产负债率等。

  5.发行日贴现法(新发行的长期债券)
  新发行债券需要考虑发行费用,发行日未来偿还利息和面值的现值等于发行债券筹集资金净流入时的折现率。

  (二)税后债务成本
  由于利息费用可以在税前扣除,利息的抵税作用使得债务人真正承担的是税后成本,即:
  税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税税率)

利息的抵税,类似于现金流入



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发表于:2018-04-02 23:02:44 只看该作者

第四章 资本成本

 【知识点】普通股资本成本估计(★★★)
  (一)资本资产定价模型

一定得仔细看题目,题目有时候给市场风险溢价,有时候给平均股票报酬率

  1.无风险利率的估计

因素

选择

理由

政府债券期限

长期政府债券(10年或更长)

①普通股是长期的有价证券。②资本预算涉及的时间长。③长期政府债券的利率波动较小

政府债券利率

到期收益率

不同年份发行的、票面利率和计息期不同的上市债券,根据当前市价和未来现金流量计算的到期收益率差别很小

通货膨胀

名义利率

恶性通货膨胀或预测周期长导致通货膨胀累计影响大,改为实际利率


【提示】利率与现金流量两者必须遵循匹配原则



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发表于:2018-04-03 23:01:21 只看该作者

第四章 资本成本

 【知识点】普通股资本成本估计(★★★)

  2.贝塔值的估计

概念

贝塔值(β值)是证券J的报酬率与市场组合报酬率的协方差与市场组合报酬率的方差的比值

相关系数*(证券报酬率/市场组合报酬率)

预测期间的长度

①公司风险特征无重大变化时,可以采用5年或更长的预测期长度
②如果公司风险特征发生重大变化,应当使用变化后的年份作为预测期长度
【提示】不一定时间越长估计得到的值就越可靠

报酬率间隔期

为了更好地显现股票报酬率与市场组合报酬率之间的相关性,应使用每周或每月的报酬率



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88楼  
发表于:2018-04-03 23:02:04 只看该作者

第四章 资本成本

 【知识点】普通股资本成本估计(★★★)

  3.市场风险溢价的估计

概念

市场风险溢价是市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异,即(RmRf

预测期间时间跨度

应选择较长的时间跨度。既要包括经济繁荣时期,也包括经济衰退时期

确定平均报酬率方法

由于几何平均数的计算考虑了复合平均,能更好地预测长期的平均风险溢价,所以,通常选择几何平均数。
【提示】几何平均法预测的平均风险溢价一般低于算数平均法



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89楼  
发表于:2018-04-04 21:50:33 只看该作者

第四章 资本成本

 【知识点】普通股资本成本估计(★★★)

  (二)股利增长模型
  股利增长模型假定收益以固定的年增长率递增,则股权成本的计算公式为:



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90楼  
发表于:2018-04-05 21:40:49 只看该作者

第四章 资本成本

 【知识点】普通股资本成本估计(★★★)

  采用股利增长模型的关键在于估计股利长期的平均增长率g。估计股利长期平均增长率的方法有以下三种:
  1.历史增长率
  根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率。股利增长率可以按几何平均数计算,也可以按算术平均数计算。由于股利折现模型的增长率,需要长期的平均增长率,几何增长率更符合逻辑。

  2.可持续增长率
  假设未来保持当前的经营效率和财务政策不变,且不增发股票(或回购股票),则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
  
  
【提示】如果给出的是期末“权益净利率”,则:
  

  3.证券分析师预测的增长率
  证券分析师发布的各公司增长率预测值,通常是分年度或季度的,而不是一个唯一的长期增长率。对此,有两种解决办法:
  ①将证券分析师预测的不稳定增长率,在足够长时间内计算年度几何平均数,然后计算普通股资本成本。
  ②根据不均匀的增长率直接计算普通股资本成本(固定增长股利估价模型)。
  
【提示】采用分析师的预测增长率可能是最 好的办法,投资者在为股票估价时也经常采用它作为增长率。



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91楼  
发表于:2018-04-06 22:27:39 只看该作者

第四章 资本成本

 【知识点】普通股资本成本估计(★★★)

 (三)债券收益率风险调整模型

  关于风险溢价的确定方法:
  (1)凭借经验估计,大约在3%5%之间;
  (2)根据历史数据分析权益报酬率与债券收益率的差异来确定。

  经典题解@单选题(2012
  甲公司是一家上市公司,使用“债券收益率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时,债券收益率是指( )。
  A.政府发行的长期债券的票面利率
  B.政府发行的长期债券的到期收益率
  C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本
  D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本

正确答案 :D



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发表于:2018-04-06 22:28:52 只看该作者

第四章 资本成本

【知识点】留存收益资本成本估计(★)

留存收益资本成本实质是股东放弃自己投资应该获得的利润而要求的一种投资报酬率,即股东要求的必要报酬率,其实是机会成本概念,其估计方法与普通股相同,只是不需考虑筹资费用。计算公式为:





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93楼  
发表于:2018-04-06 22:29:27 只看该作者

第四章 资本成本

  【知识点】混合筹资资本成本估计(★★)
  混合筹资包括优先股筹资、永续债筹资、可转换债券筹资和认股权证筹资。
  (一)优先股资本成本估计
  优先股资本成本包括股息和发行费用。优先股股息通常是固定的,公司税后利润在派发普通股股利之前,优先派发优先股股息。优先股资本成本的估计:
  优先股资本成本=每股年股息/[每股发行价格×(1-发行费用率)]

  (二)永续债资本成本估计
  永续债是没有明确的到期日或期限非常长的债券,债券发行方只需支付利息,没有还本义务。永续债是具有一定权益属性的债务工具,其利息是一种永续年金。永续债资本成本估计类似于优先股:
  永续债资本成本=永续债每年利息/[发行价格×(1-发行费用率)]



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94楼  
发表于:2018-04-07 22:15:18 只看该作者

第四章 资本成本

【知识点】加权平均资本成本的计算(★★★)

  (一)加权资本成本计算方法
  加权平均资本成本是公司按照各种长期资本构成比例为权重计算的加权平均值,其中的权重选择包括账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。如果公司向目标资本结构发展,目标资本结构权重更为合适。加权平均资本成本计算公式为:

 【提示】加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本,而不是过去所有资本的加权平均成本。其中债务成本是发行新债务的成本,而不是已有债务的利率;股权成本是新筹集权益资本的成本,而不是过去的股权成本。



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95楼  
发表于:2018-04-07 22:15:47 只看该作者
  经典题解@单选题
  某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本,为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时,最适宜采用的权重是( )。
  A.目前的账面价值权重
  B.目前的市场价值权重
  C.预计的账面价值权重
  D.目标资本结构权重


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96楼  
发表于:2018-04-08 10:04:30 只看该作者
宝宝好厉害

给傲娇的自己加点料
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97楼  
发表于:2018-04-08 21:38:27 只看该作者

第五章 投资项目预算

  【知识点】投资项目评价程序(★)
  投资项目评价一般包括下列基本步骤:
  1.提出项目投资方案。新产品方案通常来自
研发部门或营销部门,设备更新的建议通常来自生产部门
  2.估计投资方案的相关现金流量;
  3.计算投资方案的价值指标;
  4.比较价值指标与可接受标准;
  5.对已经接受的方案进行再评价。



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98楼  
发表于:2018-04-08 21:38:44 只看该作者

第五章 投资项目资本预算

【知识点】投资项目评价的基本方法(★★★)
  (一)净现值法(NPV
  1.概念与计算
  净现值是指对特定项目计算期内现金流入量与现金流出量按预定的折现率计算的现值之差。或指特定投资方案引起的计算期内各年现金净流量按预定的折现率计算的现值之和
  例如:某项目初始投资额9000万元,未来3年每年末现金净流入量分别为1200万元、6000万元和6000万元,企业项目的资本成本为10%,计算该项目的净现值。
  净现值(NPV=1200×(P/F,10%1+6000×(P/F,10%2+6000×(P/F,10%3-9000 (0时点投资的)
         =1557(万元)

  2.决策原则
  (1)净现值为正数,表明投资项目的报酬率大于资本成本,该项目可以增加股东财富,应予采纳。
  (2)净现值为零,表明投资项目的报酬率等于资本成本,不改变股东财富,没有必要采纳。
  (3)净现值为负数,表明投资项目的报酬率小于资本成本,该项目将减损股东财富,应予放弃。
  
【提示】净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值,它是一个绝对数指标,在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。(如果期限相同可以根据净现值判断方案的优劣)



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99楼  
发表于:2018-04-09 22:41:37 只看该作者

回复:96楼WHL840310的帖子

呵呵,有意思,节奏是否有点过慢呢



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100楼  
发表于:2018-04-09 23:04:21 只看该作者

第五章 投资项目资本预算

  (二)现值指数法(PI)(如果现值指数小于1 ,证明流出大于流入,不必采纳)
  1.概念与计算
  现值指数是指对特定项目计算期内现金
流入量现值与现金流出量的现值之比。
  例如:某项目初始投资额9000万元,未来3年每年末现金净流入量分别为1200万元、6000万元和6000万元,企业项目的资本成本为10%,计算该项目的现值指数。
  现值指数(PI=[1200×(P/F,10%1+6000×(P/F,10%2+6000×(P/F,10%3]÷9000=1.17

  2.决策原则
  (1)现值指数大于1,该项目可以增加股东财富,应予采纳。
  (2)现值指数等于1 不改变股东财富,没有必要采纳
  (3)现值指数小于1 ,该项目将减损股东财富,应予放弃。
  
【提示】现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益(如现值指数1.17表示,1元初始投资取得1.17元的现值毛收益,0.17元的现值净收益)。现值指数是相对数,反映投资的效率,现值指数消除了投资额的差异,但是没有消除项目期限的差异



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