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帖子主题: [微学习笔记] 2018努力学财管  发表于:Fri Mar 02 22:55:55 CST 2018

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发表于:2018-04-09 23:05:37 只看该作者

第五章 投资项目资本预算

(三)内含报酬率法(IRR
  1.概念与计算
  内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率,或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

  (1)逐步测试法(适用未来每年现金净流量不等
 
  

  (2年金法(适用初始投资一次支出、没有建设期且未来每年现金净流量相等
   

  2.决策原则
  (1)内含报酬率大于项目资本成本或要求的最低报酬率,该项目可以增加股东财富,应予采纳。
  (2)内含报酬率等于项目资本成本或要求的最低报酬率,不改变股东财富,没有必要采纳。
  (3)内含报酬率小于项目资本成本或要求的最低报酬率,该项目将减损股东财富,应予放弃。

  (四)三个评价方法的比较
  (1)净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值,可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本,但没有揭示项目本身可以达到的具体的报酬率是多少。内含报酬率是根据项目的现金流量计算的,是项目本身的投资报酬率。
  (2)内含报酬率和现值指数法都是根据相对比率来评价项目,而净现值法使用绝对数来评价项目。比率高的项目绝对数不一定大,反之也一样。两者区别在于在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本,只是最后需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。现值指数法需要一个适合的资本成本,以便将现金流量折为现值。



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发表于:2018-04-10 12:49:14 只看该作者
豁出老命学习

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发表于:2018-04-10 22:34:09 只看该作者

回复:102楼WHL840310的帖子

哇,我的同学,你太腻害了,向你学习呵。


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发表于:2018-04-10 22:50:33 只看该作者

第五章 投资项目资本预算

  【知识点】投资项目评价的辅助方法(★★★)
  (一)回收期法
  1.概念与计算
  回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间,包含静态回收期(非折现)和动态回收期(折现)。
  (1)静态回收期(不考虑货币时间价值)
  ①年金法(适用初始投资一次支出、没有建设期且未来每年现金净流量相等)
  
回收期=初始投资/每年现金净流入量

  例如:某项目初始投资额一次支出12000万元,没有建设期,未来3年每年末现金净流入量4600万元,计算该项目的回收期。
  回收期=初始投资/每年现金净流入量=12000/4600=2.61(年)

  ②累计现金流量法(适用初始投资分次支出、或有建设期、或未来每年现金净流量不相等)
  回收期=累计现金流量出现正数的年份-1+上一年未回收投资/当年现金流入量

  (2)动态回收期(考虑货币时间价值)
  动态回收期是指在考虑资金时间价值的前提下收回全部初始投资所需要的时间,一般采用累计现金流量现值法计算。其公式为为:
  

  2.回收期法评价
  (1)优点:①计算简便,容易为决策人所正确理解;②可以大体上衡量项目的流动性和风险。
  (2)缺点:①没有考虑回收期以后的现金流,也就是没有衡量盈利性;②促使公司接受短期项目,放弃有战略意义的长期项目。

  (二)会计报酬率法
  1.概念与计算
  会计报酬率是指根据会计报表数据的计算的年均净收益与原始投资额之比。
  
会计报酬率=年均净收益/原始投资额
  例如:某项目初始投资额20000万元,未来两年每年产生净收益分别为1800万元和3240万元,计算该项目的会计报酬率。
  会计报酬率=1800+3240)÷2/20000=12.6%

  2.会计报酬率法评价
  (1)优点:①一种衡量盈利性的简单方法,使用的概念易于理解;②考虑了整个项目寿命期的全部利润;③使用财务报告的数据,容易取得;④该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化,使经理人员知道业绩的预期,也便于项目的后评价。
  (2)缺点:①使用账面收益而非现金流量,忽视了折旧对现金流量的影响;②忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响



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发表于:2018-04-10 22:57:33 只看该作者
 经典题解
  下列关于项目投资决策的表述中,正确的是( )。
  A.两个互斥项目的期限相同但初始投资额不一样,在权衡时选择内含报酬率高的项目
  B.同一项目使用净现值法评估的可行性与使用内含报酬率法的结果可能不一致
  C.使用现值指数法进行投资决策评价既可消除项目的投资额差异、也可消除项目的期限差异
  D.投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性


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发表于:2018-04-11 21:41:23 只看该作者

第五章 投资项目资本预算

  【知识点】互斥项目的优选问题(★★)
  互斥项目是指选定一个项目必须放弃另外其他项目的选择。对于互斥项目进行优选时,由于投资额不同或项目寿命期不同,用净现值和内含报酬率评价会出现矛盾的问题。
  (一)如果净现值和内含报酬率的矛盾是投资额不同(项目寿命期相同)引起的,净现值法优先
  (二)如果净现值和内含报酬率的矛盾是项目寿命期不同引起的,主要有两种解决办法,一个是共同年限法,另一个是等额年金法。

  1.共同年限法(重置价值链法)
  如果两个互斥项目不仅投资额不同,而且项目期限也不同,则其净现值没有可比性。共同年限法是假设投资项目可以在终止时进行重置,通过重置使其达到相同的年限,然后比较其调整后的净现值,选择净现值最大的方案

【提示】共同年限采用最小公倍数确定。

  2.等额年金法
  等额年金法是用于期限不同的互斥项目比较的另一种方法,它比共同年限法要简单。其计算步骤如下:
  (1)计算两项目的净现值;
  (2)计算净现值的等额年金额(净现值/普通年金现值系数);
  (3)计算项目的永续净现值(等额年金额/资本成本),即等额年金的资本化。
  
【提示】如果项目的资本成本相同,永续净现值可以不用计算,直接根据等额年金额判断项目的优劣。

  【提示】共同年限法与等额年金法的比较。
  1.两种方法的区别。共同年限法比较直观,易于理解,但是预计现金流量很难。等额年金法应用简单,但不便于理解。
  2.两种方法存在的共同缺点
  (1)有的领域技术进步快,目前就可以预期升级换代不可避免,不可能原样复制
  (2)如果通货膨胀比较严重,必须要考虑重置成本的上升,对此两种方法都没有考虑;
  (3)从长期来看,竞争会使项目净利润下降,甚至被淘汰,对此分析时没有考虑。



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发表于:2018-04-11 21:41:58 只看该作者

  例如:假设公司资本成本10%,有AB两个互斥投资项目,A项目年限6年,净现值12441万元,内含报酬率19.73%B项目期限3年,净现值8324万元,内含报酬率32.67%。请用等额年金法法判断两个项目的优劣。
  A项目的等额年金=12441/P/A,10%,6)=2857(万元)
  A项目的永续净现值=2857/10%28570(万元)
  B项目的等额年金=8324/P/A,10%,3)=3347(万元)
  B项目的永续净现值=3347/10%33470(万元)
  B项目永续净现值大于A项目,B项目优于A项目



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发表于:2018-04-12 22:35:51 只看该作者

第五章 投资项目资本预算

  【知识点】总量有限时的资本分配(★)
  (一)基本概念
  资本分配问题是指在投资项目的总量资本有约束的情况下,如何选择相互独立的项目。所谓独立项目是指被选项目之间项目独立,选择其中一个项目不影响其他项目的选择
  (二)资本分配方法
  当投资资本总量有限制时,可根据现值指数的大小排序来选取项目组合,并根据组合的投资额与限定的投资总额计算各组合的净现值合计,并选择能产生最大净现值的组合
  
【提示1这种资本分配法仅适用于单一期间的资本分配,不适用于多期间的资本分配问题。所谓多期间的资本分配,是指资本的筹集和使用涉及多个期间。
  
【提示2资本总量受限不符合资本市场原理,无法实现股东财富最大化。



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发表于:2018-04-12 22:36:10 只看该作者
经典题解@单选题
  对于多个投资组合方案,当资金总量受到限制时,应在资金总量范围内选择( )。
  A.使累计净现值最大的方案进行组合
  B.累计会计收益率最大的方案进行组合
  C.累计现值指数最大的方案进行组合
  D.累计内部收益率最大的方案进行组合


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发表于:2018-04-13 10:02:15 只看该作者
加油~~加油~~坚持~~坚持~~

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一棵树v
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发表于:2018-04-13 14:52:40 只看该作者
加油
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发表于:2018-04-13 22:54:47 只看该作者

第五章 投资项目资本预算

  【知识点】投资项目现金流量的估计(★★★)
  (一)现金流量的概念
  现金流量是指在计算期内特定项目引起的企业现金支出和现金收入增加的金额,包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。
  1.关于“现金”理解。现金不仅包括各种货币资金,而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源(如原有的土地、厂房、设备和原材料等)的变现价值。

  2.关于“计算期 ”理解。计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。

(二)投资项目现金流量的估计(现金流量清单)
  1.初始阶段现金流量
  (1)新购置固定资产的支出(-);
  (2)额外资本支出(运输费、安装费、调试费、加盟费等)(-);
  (3)占用原有资产(如原有的土地、厂房、设备和原材料等)
  ①占用原有资产的变现价值(-);
  ②丧失的变现损失抵税(变现价值小于账面价值)(-)
  变现损失抵税=(账面价值-变现价值)×所得税税率
  或:
  节约变现收益多交税(变现价值大于账面价值)(+)
  变现收益多交税=(变现价值-账面价值)×所得税税率

  (4)营运资本需要(投入或垫支)
  此处营运资本是指经营性营运资本,即经营流动资产减去经营流动负债差额。营运资本需要是特定项目引起的需要追加的营运资本,可能一次追加,也可能分次追加,追加均在年初。项目寿命期结束,垫支的营运资本收回。计算方法:
  ①根据营运资本概念计算
  营运资本需要(投入或垫支)
  =经营流动资产增加-经营流动负债增加
  =营运资本增加



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发表于:2018-04-13 22:55:30 只看该作者
继续坚持中


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发表于:2018-04-14 22:14:00 只看该作者

第五章 投资项目资本预算

  【知识点】投资项目现金流量的估计(★★★)

  2.经营期间现金流量
  (1)新产品(业务)税后营业收入(+),即:
  新产品(业务)收入×(1-所得税税率)
  (2)占用原有资产每年丧失的税后租金收入(-),即:
  租金收入×(1-所得税税率)
  (3)新产品(业务)对原有产品(业务)收入的影响
  ①竞争关系。减少原有产品的税后收入(-),即:
  减少的收入×(1-所得税税率)
  ②互补关系。增加原有产品的税后收入(+),即:
  增加的收入×(1-所得税税率)

  (4)新产品(业务)税后付现成本(-),即:
  新产品(业务)付现成本×(1-所得税税率)
  (5)新产品(业务)对原有产品(业务)付现成本的影响
  ①竞争关系。减少原有产品的税后付现成本(+),即:
  减少的付现成本×(1-所得税税率)
  ②互补关系。增加原有产品的税后付现成本(-),即:
  增加的付现成本×(1-所得税税率)
  (6)按税法计算的年折旧(摊销)抵税(+),即:
  年折旧(摊销)×所得税税率

  【提示】某一时点的营业现金流量计算。
  ①直接法:营业收入-付现成本-所得税
  ②间接法:EBIT×(1-所得税税率)+折旧(摊销)
  ③分项计算法:营业收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+折旧(摊销)×所得税

  3.项目处置时现金流量
  (1)垫支营运资本的收回(+);
  (2)处置或出售资产的变现价值(+);
  ①提前变现(项目寿命期短于税法规定折旧年限)
  ②正常使用终结(项目寿命期等于税法规定折旧年限)
  ③延期使用(项目寿命期大于税法规定折旧年限)
  (3)变现净收益(净损失)影响所得税
  ①变现价值大于账面价值形成净收益多缴所得税视为现金流出(-)
  ②变现价值小于账面价值形成净损失少缴所得税视为现金流入(+)


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发表于:2018-04-14 22:14:46 只看该作者
 经典题解@多选题
  某公司正在开会讨论是否投产一种新产品,对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有( )。
  A.新产品投产需要占用营运资本80万元,它们可在公司现有周转资金中解决,不需要另外筹集  
  B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元,但公司规定不得将生产设备出租,以防止对本公司产品形成竞争
  C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元,如果本公司不经营此产品,竞争对手也会推出此新产品
  D.动用为其它产品储存的原材料约200万元

正确答案:ABC



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发表于:2018-04-15 19:31:29 只看该作者

第五章 投资项目资本预算

  【知识点】固定资产更新决策(★★★)

项目

平均年成本法

总成本法

差额分析法

概念

平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与普通年金现值系数的比值,即平均每年的现金流出量现值

总成本是未来使用年限内现金流出量的总现值

即用新设备替换旧设备的更新方案是否可行的决策。计算差额现金流量的净现值或内含报酬率进行决策

用途

固定资产更新决策分析和确定固定资产经济寿命

固定资产更新决策分析

条件

未来使用年限不同

未来使用年限相同

  【提示】固定资产更新,一般不会改变企业生产能力,不增加营业现金收入,即可采用上述方法。如果设备更新增加了生产能力,增加了营业收入,应参照“互斥项目优选问题”进行决策。

  【链接】固定资产经济寿命
  固定资产使用初期,运行费用较低,使用后期运行费用逐步增加;固定资产价值随着使用期限延长逐渐减少,即占用资金的应计利息等持有成本逐渐减少,最经济使用年限(经济寿命)就是固定资产平均年成本最低的年限。其计算公式为:



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发表于:2018-04-15 19:31:50 只看该作者

经典题解@单选题
  在设备更换不改变生产能力且新旧设备未来使用年限不同的情况下,固定资产更新决策应选择的方法是( )。
  A.净现值法
  B.折现回收期法
  C.平均年成本法
  D.内含报酬率法



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第五章 投资项目资本预算

  【知识点】投资项目资本成本的确定(★★★)
  新项目经营风险或资本结构与现有公司显著不同,不能使用公司当前的加权平均资本作为项目的资本成本,需要重新估计项目的系统风险(贝塔值),计算项目的资本成本(即投资人对项目要求的必要报酬率)。
  (一)同类产品的扩建项目
  同类产品的扩建项目是指新投产项目的产品与公司现有经营产品属于同一类型,即新项目经营风险与公司现有经营风险相同;但公司当前资本结构与新项目融资后的目标资本结构不一致。其项目资本成本的计算步骤为:

  1.确定公司当前的β资产
  β资产=公司目前的β权益÷[1+公司目前的产权比率×(1-所得税税率)]
  2.确定公司新项目的β权益
  β权益=β资产×[1+公司目标的产权比率×(1-所得税税率)]
  3.根据资本资产定价模型股权资本成本;
  股权资本成本=Rf+β权益×(RmRf
  4.确定债务税前和税后资本成本(如到期收益率法、风险调整法、发行日贴现法);
  5.确定加权平均资本成本。
  加权平均资本成本=债务税后资本成本×债务目标比重+股权资本成本×股权目标比重



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第五章 投资项目资本预算

  【知识点】投资项目资本成本的确定(★★★)

  (二)非同类产品的扩建项目
  非同类产品的扩建项目是指新投产项目与公司现有经营不在同一领域,即新项目经营风险与公司现有经营风险明显不同,此时应该采用可比公司法。即找到一个经营业务与待评价项目类似的上市公司,以该上市公司的贝塔值作为待评价项目的贝塔值;如果可比公司的资本结构与项目所在公司的资本结构也显著不同,需要再对资本结构作出调整,其项目资本成本的计算步骤为:
  1.将可比公司的β权益转换为β资产
  β资产=可比公司的β权益÷[1+可比公司的产权比率×(1-可比公司所得税税率)]
  2.将β资产转换为目标公司的β权益
  β权益=β资产×[1+目标公司的产权比率×(1-目标公司所得税税率)]
  3.根据资本资产定价模型计算目标公司的股权资本成本;
  股权资本成本=Rf+β权益×(RmRf
  4.确定目标公司债务税前和税后资本成本(如到期收益率法、风险调整法、发行日贴现法);
  5.确定目标公司项目的加权平均资本成本。
  加权平均资本成本=债务税后资本成本×债务目标比重+股权资本成本×股权目标比重



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第五章 投资项目资本预算

  【知识点】投资项目敏感性分析(★★★)
  (一)敏感性分析概念
  敏感性分析是一种研究不确定性的方法,它在确定性分析的基础上,进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标影响及影响程度。
  (二)敏感性分析方法
  敏感性分析方法通常假定在其他变量不变的情况下,分析某一个变量(如单价、销售量、单位变动成本、固定成本、初始投资、营运资本、寿命期、建设期等)发生特定变化时对净现值(或内含报酬率)的影响。主要包括两种方法,即最大最小法和敏感程度法

  1.最大最小法应用步骤
  (1)给定计算净现值的每个变量最可能发生的预期值,如原始投资、销售量、单价、单位变动成本等变量预期值。
  (2)根据变量的预期值计算基准净现值。
  (3)选择一个变量并假设其他变量不变,令净现值等于零,计算选定变量的临界值。
  计算使基准净现值由正值变为负值(或相反)的各变量最大(或最小)值,可以帮助决策者认识项目的特有风险。
  
【提示】与净现值同方向变化的变量,计算出的是最小临界值;与净现值反方向变化的变量,计算出的是最大临界值。

  2.敏感程度法应用步骤
  (1)计算项目的基准净现值(方法与最大最小法相同)。
  (2)假设某一变量发生一定幅度的变化,而其他因素不变,重新计算净现值。
  (3)计算选定变量的敏感系数。
  敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比
  
【提示】与净现值同向变化的变量,敏感系数为正数,反之为负数。敏感系数绝对值反映目标值对于选定变量变化的敏感程度,可以对项目特有风险作出判断。



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