（三）内含报酬率法（IRR）
　　1.概念与计算
　　内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

　　（1）逐步测试法（适用未来每年现金净流量不等）
　　　

　　（2）年金法（适用初始投资一次支出、没有建设期且未来每年现金净流量相等）
　　　

　　2.决策原则
　　（1）内含报酬率大于项目资本成本或要求的最低报酬率，该项目可以增加股东财富，应予采纳。
　　（2）内含报酬率等于项目资本成本或要求的最低报酬率，不改变股东财富，没有必要采纳。
　　（3）内含报酬率小于项目资本成本或要求的最低报酬率，该项目将减损股东财富，应予放弃。

　　（四）三个评价方法的比较
　　（1）净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但没有揭示项目本身可以达到的具体的报酬率是多少。内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率。
　　（2）内含报酬率和现值指数法都是根据相对比率来评价项目，而净现值法使用绝对数来评价项目。比率高的项目绝对数不一定大，反之也一样。两者区别在于在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。现值指数法需要一个适合的资本成本，以便将现金流量折为现值。

　　【知识点】投资项目评价的辅助方法（★★★）
　　（一）回收期法
　　1.概念与计算
　　回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，包含静态回收期（非折现）和动态回收期（折现）。
　　（1）静态回收期（不考虑货币时间价值）
　　①年金法（适用初始投资一次支出、没有建设期且未来每年现金净流量相等）
　　回收期=初始投资/每年现金净流入量

　　例如：某项目初始投资额一次支出12000万元，没有建设期，未来3年每年末现金净流入量4600万元，计算该项目的回收期。
　　回收期=初始投资/每年现金净流入量=12000/4600=2.61（年）

　　②累计现金流量法（适用初始投资分次支出、或有建设期、或未来每年现金净流量不相等）
　　回收期＝累计现金流量出现正数的年份－1＋上一年未回收投资/当年现金流入量

　　【知识点】互斥项目的优选问题（★★）
　　互斥项目是指选定一个项目必须放弃另外其他项目的选择。对于互斥项目进行优选时，由于投资额不同或项目寿命期不同，用净现值和内含报酬率评价会出现矛盾的问题。
　　（一）如果净现值和内含报酬率的矛盾是投资额不同（项目寿命期相同）引起的，净现值法优先。
　　（二）如果净现值和内含报酬率的矛盾是项目寿命期不同引起的，主要有两种解决办法，一个是共同年限法，另一个是等额年金法。

　　1.共同年限法（重置价值链法）
　　如果两个互斥项目不仅投资额不同，而且项目期限也不同，则其净现值没有可比性。共同年限法是假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使其达到相同的年限，然后比较其调整后的净现值，选择净现值最大的方案。

【提示】共同年限采用最小公倍数确定。

　　2.等额年金法
　　等额年金法是用于期限不同的互斥项目比较的另一种方法，它比共同年限法要简单。其计算步骤如下：
　　（1）计算两项目的净现值；
　　（2）计算净现值的等额年金额（净现值/普通年金现值系数）；
　　（3）计算项目的永续净现值（等额年金额/资本成本），即等额年金的资本化。
　　【提示】如果项目的资本成本相同，永续净现值可以不用计算，直接根据等额年金额判断项目的优劣。

　　【知识点】总量有限时的资本分配（★）
　　（一）基本概念
　　资本分配问题是指在投资项目的总量资本有约束的情况下，如何选择相互独立的项目。所谓独立项目是指被选项目之间项目独立，选择其中一个项目不影响其他项目的选择。
　　（二）资本分配方法
　　当投资资本总量有限制时，可根据现值指数的大小排序来选取项目组合，并根据组合的投资额与限定的投资总额计算各组合的净现值合计，并选择能产生最大净现值的组合。
　　【提示1】这种资本分配法仅适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的资本分配问题。所谓多期间的资本分配，是指资本的筹集和使用涉及多个期间。
　　【提示2】资本总量受限不符合资本市场原理，无法实现股东财富最大化。

　　【知识点】投资项目现金流量的估计（★★★）
　　（一）现金流量的概念
　　现金流量是指在计算期内特定项目引起的企业现金支出和现金收入增加的金额，包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。
　　1.关于“现金”理解。现金不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源（如原有的土地、厂房、设备和原材料等）的变现价值。

　　2.关于“计算期 ”理解。计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。

　　【知识点】投资项目现金流量的估计（★★★）

　　（二）非同类产品的扩建项目
　　非同类产品的扩建项目是指新投产项目与公司现有经营不在同一领域，即新项目经营风险与公司现有经营风险明显不同，此时应该采用可比公司法。即找到一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的贝塔值作为待评价项目的贝塔值；如果可比公司的资本结构与项目所在公司的资本结构也显著不同，需要再对资本结构作出调整，其项目资本成本的计算步骤为：
　　1.将可比公司的β_权益转换为β_资产；
　　β_资产＝可比公司的β_权益÷[1＋可比公司的产权比率×（1－可比公司所得税税率）]
　　2.将β_资产转换为目标公司的β_权益；
　　β_权益＝β_资产×[1＋目标公司的产权比率×（1－目标公司所得税税率）]
　　3.根据资本资产定价模型计算目标公司的股权资本成本；
　　股权资本成本＝R_f＋β_权益×（R_m－R_f）
　　4.确定目标公司债务税前和税后资本成本（如到期收益率法、风险调整法、发行日贴现法）；
　　5.确定目标公司项目的加权平均资本成本。
　　加权平均资本成本＝债务税后资本成本×债务目标比重＋股权资本成本×股权目标比重

　　【知识点】投资项目敏感性分析（★★★）
　　（一）敏感性分析概念
　　敏感性分析是一种研究不确定性的方法，它在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标影响及影响程度。
　　（二）敏感性分析方法
　　敏感性分析方法通常假定在其他变量不变的情况下，分析某一个变量（如单价、销售量、单位变动成本、固定成本、初始投资、营运资本、寿命期、建设期等）发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响。主要包括两种方法，即最大最小法和敏感程度法。

　　1.最大最小法应用步骤
　　（1）给定计算净现值的每个变量最可能发生的预期值，如原始投资、销售量、单价、单位变动成本等变量预期值。
　　（2）根据变量的预期值计算基准净现值。
　　（3）选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值。
　　计算使基准净现值由正值变为负值（或相反）的各变量最大（或最小）值，可以帮助决策者认识项目的特有风险。
　　【提示】与净现值同方向变化的变量，计算出的是最小临界值；与净现值反方向变化的变量，计算出的是最大临界值。

　　2.敏感程度法应用步骤
　　（1）计算项目的基准净现值（方法与最大最小法相同）。
　　（2）假设某一变量发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值。
　　（3）计算选定变量的敏感系数。
　　敏感系数＝目标值变动百分比/选定变量变动百分比
　　【提示】与净现值同向变化的变量，敏感系数为正数，反之为负数。敏感系数绝对值反映目标值对于选定变量变化的敏感程度，可以对项目特有风险作出判断。