Cheek产品公司（CPI）在53年前由Joe Cheek创建，其最初销售如薯片和快餐。经过收购，该公司已经成长为一家大集团公司，在快餐业，家庭防护系统行业，化妆品行业和塑料行业均有规模较大的分公司。另外，集团还有很多规模较小的分公司。最近几年，公司表现不佳，但公司的管理层似乎没有什么上进心来寻找机会以提高企业经营业绩和股票价格。

Meg Whalen是一个专门寻找潜在收购目标的分析师，她相信Cheek需要作出两个大的改变：第一，她认为公司如果出售一些分公司，并集中力量于其核心竞争力—快餐与家庭防护系统上，公司将变得更好。第二，目前公司全部由权益进行融资，由于公司的现金流相当稳定，Meg认为公司的负债权益比至少应为0.25.她相信这些改变将显著增加股东财富，但她同事相信，现在的董事会和管理层不会采取必要行动。因此，Meg认为该公司是一个进行杠杆收购的好目标。

杠杆收购（LBO）是上市或非上市公司的一小部分权益投资者通过举债对公司进行的收购。收购方用经营或出售资产所得现金清巨额债务本金和利息。收购方一般希望在3-7年内通过公开发行股票或者被其他公司反收购来套现。只有当企业在前面几年能够获得足够现金偿还债务，并且到期有人愿意购买该公司时，收购才算成功。

Meg已经向其合作者Ben Feller和Brenton Flynn建议这个潜在的LBO对象。Meg提供的有关公司现金流的预测如下：                                        单位：百万美元

在第五年末，Meg估计现金流的增长率为每年3.5%。资本支出用于对新项目的投资和对所耗尽的设备进行更新。另外，公司将销售一些分公司，从而获得一定的现金流。尽管公司将销售一些分公司，但其总销售额将会因为剩余分公司的集中投入而增加。

通过对公司财务和其他预计的情境进行分析，Ben和Brenton觉得在5年后可以把公司出售或重新上市。他们同样知道，需要借相当多的一笔钱来进行收购。如果真的进行杠杆收购，那么在接下去的5年内，该债务利息支付如下：                    单位：百万美元

该公司目前的必要报酬率为14%。由于较高的负债率，在未来5年内，负债的到期收益率为12.5%。他们相信，5年后重新用债务进行融资时，新的到期收益率将为8%。

Cheek目前在外发行股数为1.04亿股，每股价格53美元，公司税率40%，如果Meg，Ben和Brenton决定进行LBO，他们对该股最多应提供多少报价？

解题提示：

Step 1: Calculating the present value of unlevered cash flows for the first five years.

Step 2: Calculating the present value of the unlevered cash flow***eyond the first five years.

Step 3: Calculating the present value of interest tax shields for the first five years.

Step 4: Calculating the present value of interest tax shield***eyond the first five years.

可能用到的公式：

R_S = R₀ + (B/S)(R₀ – R_B)(1 – t_C)

R_WACC = [B / (B + S)](1 – t_C)R_B + [S / (B + S)]R_S

V_L = V_U + tCB