一 、单项选择题
1.
下列表述中，不正确的是（ ）。
A.财务管理的基本理论都是以市场有效为假设前提的
B.有效资本市场是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息
C.如果市场是无效的，投资人将有机会战胜市场，获得超额利润
D.如果市场是有效的，管理者可以通过改变会计方法提升股票价值
【答案】 D
【解析】
如果市场是有效的，管理者不能通过改变会计方法提升股票价值，更不能企图愚弄市场。这种做法不仅有违职业道德，在技术上也是行不通的。选项D错误。
2.
如果资本市场是弱式有效市场，则下列说法正确的是（ ）。
A.基本分析是无效的
B.利用历史信息不会获得收益
C.如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，会赚取超额收益，资本市场没有达到弱式有效
D.我国股市已经确认达到弱式有效
【答案】 C
【解析】
如果资本市场是半强式有效市场，基本分析是无效的。所以选项A错误；如果资本市场是弱式有效市场，只是利用历史信息不会获得超额收益。所以选项B错误；有些研究报告称我国已经达到弱式有效。但是，考虑到这些报告的数据样本量小，时间长度短，流通中存在限制、股市的不断改变影响了数据可比性等因素，这种结论是否可靠尚存疑问。所以选项D错误。
3.
下列各项中属于检验半强式有效市场的方法的是（ ）。
A.随机游走模型
B.过滤检验
C.事件研究
D.考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超常盈利
【解析】
选项A、B属于检验弱式有效市场的方法；选项D属于检验强式有效市场的方法。
4.
某投资者通过对于异常事件与超常收益数据的统计分析，发现超常收益只与当天披露的事件相关，则该市场属于（ ）。
A.弱式有效市场
B.半弱式有效市场
C.半强式有效市场
D.强式有效市场
【答案】 C
【解析】
通过对于异常事件与超常收益数据的统计分析，如果异常事件与超常收益只与当天披露的时间相关，则市场属于半强式有效。
5.
甲企业如果在2015年只有固定性的经营成本，未发生固定性的融资成本，据此可以判断甲企业存在的杠杆效应是（ ）。
A.经营杠杆效应
B.财务杠杆效应
C.联合杠杆效应
D.风险杠杆效应
【答案】 A
【解析】
企业经营存在固定性经营成本，就存在经营杠杆，未发生固定性的融资成本，说明企业不存在财务杠杆。
二 、多项选择题
1.
如果资本市场是半强式有效市场，则投资者可以根据下列信息获得超额收益的有（ ）。
A.董事会成员掌握的信息
B.大股东掌握的信息
C.公司财务报表所含有的信息
D.有能力接触内部信息人士掌握的信息
【答案】 A, B, D
【解析】
如果资本市场是半强式有效市场，则可以根据内幕信息获得超额收益，而内幕信息获得者包括董事会成员、大股东、企业高层经理和有能力接触内部信息的人士。选项C属于公开信息，在半强式有效市场中不能通过对公开信息的分析获得超额收益，选项C错误。
2.
如果资本市场是半强式有效的，则下列说法正确的有（ ）。
A.在市场中利用技术分析指导股票投资将失去作用
B.利用内幕信息可能获得超额利润
C.在市场中利用基本分析指导股票投资将失去作用
D.投资者投资股市不能获益
【答案】 A, B, C
【解析】
如果资本市场是半强式有效市场，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，利用内幕信息可能获得超额利润。在一个半强式有效的证券市场上，并不意味着投资者不能获取一定的收益，也并不是说每个投资人的每次交易都不会获利或亏损，只是对公开信息进行分析也不能获得超额利润。
3.
有效市场理论对公司理财的意义有（ ）。
A.管理者可以通过改变会计方法提升股票价值
B.管理者不能通过金融投机获利
C.管理者可以通过预测利率和外汇的走势，从而赚取额外利润，即通过投机获利
D.关注自己公司的股价是有益的
【答案】 B, D
【解析】
有效市场理论对公司理财的意义有三点：（1）管理者不可以通过改变会计方法提升股票价值；（2）管理者不能通过金融投机获利；（3）关注自己公司的股价是有益的
4.
下列关于经营杠杆说法正确的有（ ）。
A.经营杠杆效应是由于固定成本的存在引起的
B.经营杠杆的大小由固定性经营成本和息税前利润共同决定
C.经营杠杆系数为1，则存在经营杠杆效应
D.企业盈利情况越靠近盈亏平衡点，盈利的不稳定性越大，经营风险也越大
【答案】 A, B, D
【解析】
固定成本等于0，则经营杠杆系数为1，即不存在经营杠杆效应；当固定成本不为0时，则经营杠杆系数大于1，即显现出经营杠杆效应，选项C不正确。
5.
企业降低经营杠杆系数的途径有（ ）。
A.增加营业收入
B.降低单位变动成本
C.降低固定成本比例
D.降低固定性利息成本比例
【答案】 A, B, C
【解析】
经营杆杠系数计算公式为：
由上式可以看出，影响经营杠杆系数的因素有：单位销售价格、单位变动成本、固定成本和销售量四个因素，其中单位销售价格和销售量也可以表达为营业收入。单位销售价格和销售量与经营杠杆系数呈反方向变化；单位变动成本和固定成本与经营杠杆系数呈同方向变化。降低固定性利息成本比例可以降低财务杠杆系数，所以选项D不正确。
三 、计算分析题
1.
1.TM公司下年度计划生产单位售价为12元的甲产品。该公司目前有两个生产方案可供选择：
A方案：单位变动成本为6.75元，固定经营成本为675000元；
B方案：单位变动成本为8.25元，固定经营成本为401250元。
该公司资产总额为2250000元，有息负债所占比例为40%，有息负债的平均年利率为10%。预计年销售量为200000件，该公司目前正处于免税期。
要求：
（1）计算A、B两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25%，两个方案的息前税前利润各下降多少？
（2）计算两个方案的财务杠杆系数。
（3）计算两个方案的联合杠杆系数，对比两个方案的总风险。
（4）假定其他因素不变，只调整A方案的有息负债比率，则A方案的有息负债比率为多少时，才能使得A方案的总风险与B方案的总风险相等？
【答案】
（1）A方案的EBIT=200000×（12-6.75）-675000=375000（元）
B方案的EBIT=200000×（12-8.25）-401250=348750（元）
A方案的经营杠杆系数=（EBIT+F）/EBIT=（375000+675000）/375000=2.8
B方案的经营杠杆系数=（EBIT+F）/EBIT=（348750+401250）/348750=2.15
当销售量下降25%时，A方案的息税前经营利润下降=2.8×25%=70%
当销售量下降25%时，B方案的息税前经营利润下降=2.15×25%=53.75%。
（2）有息负债总额=2250000×40%=900000（元）
利息=900000×10%=90000（元）
A方案的财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=375000/（375000-90000）=1.32
B方案的财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=348750/（348750-90000）=1.35。
（3）A方案的联合杠杆系数=2.8×1.32=3.70
B方案的联合杠杆系数=2.15×1.35=2.90。
A方案的总风险大于B方案的总风险。
（4）如果A方案的总风险与B方案的总风险相等，则A方案的联合杠杆系数应为2.90，A方案的财务杠杆系数=联合杠杆系数/经营杠杆系数=2.90/2.8=1.04，即1.04=EBIT/（EBIT-I）=375000 /（375000-I），I=14423.08（元），有息负债总额=14423.08/10%=144230.8（元），有息负债比率=144230.8/2250000=6.41%。
