第九章　企业价值评估

一、单项选择题

1、下列关于企业价值评估的现金流量折现法的表述中，不正确的是（　）。

A、现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

B、现金流量折现模型的参数包括预测期的年数、各期现金流量和资本成本

C、预测基期应为上一年的实际数据，不能对其进行调整

D、预测期和后续期的划分是在实际预测过程中根据销售增长率和投资资本回报率的变动趋势确定的

2、在企业价值评估中，下列表达式不正确的是（　）。

A、实体现金流量＝税后经营利润－本年净负债增加－本年股东权益增加

B、股权现金流量＝净利润－股权本年净投资

C、股权现金流量＝股利分配－股东权益增加

D、债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加

3、下列关于价值评估的说法中，不正确的是（　）。

A、价值评估使用的方法一般是定量分析法，它具有一定的科学性和客观性，因此在评估时，不可能导致结论的不确定

B、在价值评估时，既要关注企业价值的最终评估结果，还要关注评估过程产生的其他信息

C、价值评估认为，股东价值的增加只能利用市场的不完善才能实现，若市场是完善的，价值评估就没有实际意义

D、对于相信基本分析的投资人来说，可根据价值评估提供的信息，寻找并且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于必要报酬率的收益

4、关于企业价值评估的“市销率模型”，下列说法错误的是（　）。

A、市销率的驱动因素有销售净利率、增长率、股利支付率和风险，其中关键驱动因素是销售净利率

B、不论本期市销率还是内在市销率都不可能出现负值

C、目标公司每股价值＝可比公司市销率×目标企业每股销售收入

D、该模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业

5、甲企业净利润和股利的增长率都是6%，贝塔值为0.90，股票市场的风险附加率为8%，无风险报酬率为4%，今年的每股收益为0.5元，分配股利0.2元；乙企业是与甲企业类似的企业，今年实际每股收益为3元，预期增长率是20%，则根据甲企业的本期市盈率使用修正平均法估计的乙企业股票价值为（　）元。

A、81.5　　　　

B、23.07　　　　

C、24　　　　

D、25

6、某企业估算出未来5年的实体现金流量分别为60、64.8、69.98、74.18、78.63万元，从第6年开始实体现金流量按照4%的比率固定增长，该企业的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%，则下列关于该企业实体价值的计算式子中，正确的是（　）。

A、实体价值＝60×（P/F，10%，1）＋64.8×（P/F，10%，2）＋69.98×（P/F，10%，3）＋74.18×（P/F，10%，4）＋78.63×（P/F，10%，5）＋[78.63×（1＋4%）/（10%－4%）] ×（P/F，10%，5）

B、实体价值＝60×（P/F，10%，1）＋64.8×（P/F，10%，2）＋69.98×（P/F，10%，3）＋74.18×（P/F，10%，4）＋[78.63/（10%－4%）] ×（P/F，10%，5）

C、实体价值＝60×（P/F，12%，1）＋64.8×（P/F，12%，2）＋69.98×（P/F，12%，3）＋74.18×（P/F，12%，4）＋78.63×（P/F，12%，5）＋[78.63×（1＋4%）/（12%－4%）] ×（P/F，12%，5）

D、实体价值＝60×（P/F，12%，1）＋64.8×（P/F，12%，2）＋69.98×（P/F，12%，3）＋74.18×（P/F，12%，4）＋[78.63/（12%－4%）] ×（P/F，12%，5）

7、某公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2010年每股收益为12元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股净经营营运资本增加5元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的负债比例目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的β为2，无风险报酬率为3%，股票市场平均报酬率为6%。该公司的每股价值为（　）元。

A、72.65

B、78.75

C、68.52

D、66.46

8、关于价值评估的现金流量折现模型，下列说法不正确的是（　）。

A、实体现金流量＝股利现金流量+债务现金流量

B、股权现金流量只能股权资本成本来折现，实体现金流量只能用加权平均资本成本来折现

C、企业价值评估中通常将预测的时间分为详细预测期和后续期两个阶段

D、在数据假设相同的情况下，三种现金流量折现模型的评估结果是相同的

9、在企业价值评估中，下列表达式不正确的是（　）。

A、实体现金流量＝税后经营净利润－本年净负债增加－本年股东权益增加

B、股权现金流量＝净利润－股权本年净投资

C、股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加

D、债务现金流量＝税后利息费用－金融负债增加

10、A公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股收益是2.6元，预期增长率是6%，为了评估A公司的股票价值，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。

则使用修正市盈率的股价平均法计算出的A公司的每股价值是（　）元。

A、41.6

B、43.8

C、44.85

D、37.05

11、某公司2010年税前经营利润为3480万元，所得税税率为25%，折旧与摊销250万元，经营流动资产增加1000万元，经营流动负债增加300万元，经营长期资产增加1600万元，经营长期债务增加400万元，利息费用80万元。该公司按照固定的负债比例60%为投资筹集资本，则股权现金流量为（　）万元。

A、1410

B、1790

C、1620　　

D、1260

二、多项选择题

1、关于企业价值评估的现金流量折现模型参数的估计，下列说法中正确的有（　）。

A、以预测工作的上一年度实际数据作为预测基期数据

B、详细预测期通常为5~7年，如果有疑问还应当延长，但很少超过10年

C、预计现金流量时，不需要考虑不具有可持续性的损益和偶然损益

D、根据竞争均衡理论，后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率，如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%~6%之间

2、关于公平市场价值的表述中，正确的有（　）

A、“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额

B、根据谨慎原则，企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较低者

C、企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

D、在企业价值评估中，股权价值指的是所有者权益的账面价值

3、下列关于价值评估的说法中，正确的有（　）。

A、价值评估可以用于投资分析、战略分析以及以价值为基础的管理

B、价值评估是一种经济“评估”方法

C、企业价值评估的一般对象是企业作为一个整体的公平市场价值

D、价值评估具有一定的主观估计性质

4、下列关于企业价值评估与投资项目评价的异同的表述中，不正确的有（　）。

A、都可以给投资主体带来现金流量

B、现金流量都具有不确定性

C、寿命都是有限的

D、都具有稳定的或下降的现金流

5、下列说法错误的有（　）。

A、净利为负值的企业不能用市净率模型进行估价

B、对于亏损企业和资不抵债的企业，无法利用市销率模型计算出一个有意义的价值乘数

C、对于销售成本率较低的服务类企业适用市销率模型

D、对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用市销率模型

6、应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有（　）。

A、收益增长率

B、销售净利率

C、未来风险

D、股利支付率

7、甲公司20×1年年初流动资产总额为1000万元（其中有20%属于金融性流动资产），年末金融性流动资产为400万元，占流动资产总额的25%；年初经营性流动负债为500万元，20×1年的增长率为20%；经营性长期资产原值增加600万元，资产负债表中折旧与摊销余额年初为100万元，年末为120万元；经营性长期负债增加50万元。净利润为400万元，平均所得税税率为20%，利息费用为30万元。20×1年分配股利80万元，发行新股100万股，每股发行价为5元。20×1年金融负债增加300万元。则下列说法中正确的有（　）。

A、20×1年的经营营运资本增加为300万元

B、20×1年的净经营资产净投资为830万元

C、20×1年的股权现金流量为－420万元

D、20×1年的金融资产增加为290万元

8、下列关于企业价值评估的说法中，不正确的有（　）。

A、企业价值评估的一般对象是企业的整体价值

B、“公平的市场价值”是资产的未来现金流入的现值

C、企业全部资产的总体价值，称之为“企业账面价值”

D、股权价值在这里是所有者权益的账面价值

9、在进行企业价值评估时，判断企业进入稳定状态的主要标志有（　）。

A、现金流量是一个常数

B、有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率

C、投资额为零

D、企业有稳定的净投资资本报酬率，它与资本成本接近