帖子主题: [经验分享] 计算时不能因为抛补性看涨期权计算考虑了股价的影响,因为自己持有股票,多头方要求回购持有的股票并不是真正的交易,是差的交易  发表于:Sun Jul 30 11:06:50 CST 2017

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甲公司是一家制造业上市公司。当前每股市价40元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权:欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票,每份看跌期权可卖出1股股票;看涨期权每份5元,看跌期权每份3元。两种期权执行价格均为40元,到期时间均为6个月。目前,有四种投资组合方案可供选择:保护性看跌期权、抛补性看涨期权,多头对敲、空头对敲。
  要求:

  (1)投资者希望将净收益限定在有限区间内。应选择哪种投资组合?该投资组合应如何构建?假设6个月后该股票价格上涨20%,该投资组合的净损益是多少?(注:计算组合净损益时,不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值。)

『正确答案』
  应该采取的是抛补性看涨期权。
  抛补性看涨期权构建方法是指购买一股股票,同时出售该股票的一股看涨期权。
  假设6个月后该股票价格上涨20%,则:
  股票净收入=40×(120%)=48(元)
  空头看涨期权净收入=-(4840)=-8(元)
  组合净收入=48+(-8)=40(元)
  组合净损益=40-(405)=5(元

  (2)投资者预期未来股价大幅度波动,应选择哪种投资组合?该投资组合应如何构建?假设6个月后股票价格下跌50%,该投资组合的净收益是多少?(注:计算组合净损益时,不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值。)

『正确答案』
  预计未来价格大幅度变动,采用多头对敲策略。
  多头对敲构建方法是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同。
  假设6个月后股票价格下跌50%,则:
  多头看涨期权净收入=0
  多头看跌期权净收入=4040×(150%)=20(元)
  组合净收入=02020(元)
  组合净损益=20-(35)=12(元)

 
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发表于:2017-07-30 11:09:52 只看该作者
谢谢分享!
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2楼  
发表于:2017-07-30 13:41:13 只看该作者

  经典题解@多选题(2015
  假设其他因素不变,下列各项中会引起欧式看跌期权价值增加的有( )。
  A.执行价格提高
  B.到期期限延长
  C.无风险利率增加
  D.股价波动率加大

『正确答案』AD
『答案解析』看跌期权在执行时,其收入为执行价格与股票价格差额,执行价格越高,收入越多,其价值越大,选项A正确;欧式期权的到期时间延长,不一定增加价值,选项B错误;无风险利率提高导致执行价格的现值降低,看跌期权价值下降,选项C错误;股票价格的波动率越大,股票上升或下降的机会越大,对于看跌期权持有者来说,股价高于执行价格时,最大损失为支付的期权价格;股价低于(执行价格与期权价格之和)时,可以获利,两者不会抵消。因此,股价的波动率增加会使看跌期权价值增加,即选项D正确。

这个题的无风险提高,期权的价值也高,贾老师说的是无风险利率提高,会使执行价格的折现率提高从而现值减少,问题是,折现这里好像都默认不用折现的。我从另一方面考虑,无风险提高,市价也会提高,从而股价上升,使看跌期价值减少。如果大于执行行价,不考虑,因为期权价为0

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3楼  
发表于:2017-07-30 13:53:17 只看该作者

  经典题解@多选题(2014
  在其他条件不变的情况下,下列变化中能够引起看涨期权价值上升的有( )。
  A.标的资产价格上升
  B.期权有效期内预计发放红利增加
  C.无风险利率提高
  D.股价波动加剧

『正确答案』ACD
『答案解析』如果看涨期权在将来某一时间执行,其收入为股票价格与执行价格的差额,如果其他因素不变,随着股票价格的上升,看涨期权的价值也增加,即选项A正确;红利的发放会引起股票价格降低,看涨期权价值降低,因此选项B错误;假设股票价格不变,高利率会导致执行价格的现值降低,从而增加看涨期权的价值。因此,无风险利率越高,看涨期权的价格越高,即选项C正确;股票价格的波动率越大,股票上升或下降的机会越大,对于看涨期权持有者来说,股价高于(执行价格与期权价格之和)时,可以获利;股价低于执行价格时,最大损失是支付的期权价格,两者不会抵消。因此,股价的波动率增加会使看涨期权价值增加,即选项D正确。

这里D怎么理解?如果波动是向下波动,那么期权价就是0了。

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