4.15
预算的分类


根据内容不同
1、业务预算
2、专门决策预算
3、财务预算（总预算）


按预算指标的长短----以一年为界
1、长期预算
2、短期预算

4.14

财管十章，最后五章已经复习完毕，今天开始前五章，从第三章开始。

4.13

业绩股票激励模式的优缺点：

优点：高层人员与原股东有共同利益

缺点：激励成本较高

适用：适合业绩稳定型上市公司及集团公司、子公司

4.12
股票增值权模式：
优点：易于操作
缺点：效果相对较差；需要提取奖励基金，现金支付压力较大
适用：现金流量比较充裕且比较稳定的上市公司和现金流量比较充裕的非上市公司

4.11

限制性股票模式：
优点：不需要支付现金对价，便能够留住人才
缺点：缺乏一个能推动企业股价上涨的激励机制
适用：成熟期的企业，由于其股价的上涨空间有限，因此采用限制性股票模式较为合适

4.10

股票期权模式：
优点：降低委托—代理成本，实现经营者与企业所有者利益的高度一致，并有利于降低激励成本。
缺点：
（1）影响现有股东的权益；
（2）可能遭遇来自股票市场的风险；
（3）可能带来经营者的短期行为。
适用   ：初始资本投入较少，资本增值较快，处于成长初期或扩张期的企业，如网络、高科技等风险较高的企业等。

4.9

股票回购
1、动机：实现机制
2、现金股利的替代：市场回购—提高价格—资本利得—替代现金股利
3、改变公司的资本结构：股票回购—减少权益资金—提高债务资金比例—提高财务杠杆水平
4、基于控制权的考虑：回购股票—减少流通在外的普通股—提高现有股东股权比重—有效地防止敌意收购

4.8
股票股利与股票分割的区别
一、不同点：
1、股票股利：
（1）面值不变
（2）股东权益结构改变
（3）属于股利支付方式    
2、股票分割：
（1）面值变小
（2）股东权益结构不变
（3）不属于股利支付方式


二、相同点    
（1）普通股股数增加（股票分割增加更多）
（2）每股收益和每股市价下降（股票分割下降更多）
（3）股东持股比例不变
（4）资产总额、负债总额、股东权益总额不变

4.7股票分割的作用：
    1、降低股票价格，从而可以促进股票的交流和交易；加大对公司股票恶意收购的难度；还可以为公司发行新股做准备。
    2、向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心。
　　

4.6

关于发放股票股利：

1、不会导致公司现金流出

2、会增加公司流通在外的股票数量

3、会改变公司股东权益的内部结构

4、不会对公司股东权益总额产生影响

发放股票股利

对股东的优点

　　1、发放股票股利往往预示着公司会有较大的发展和成长，这样的信息传递会稳定股价或使股价下降比例减小甚至不降反升，股东便可以获得股票价值相对上升的好处。

　　2、由于股利收入和资本利得税率的差异，如果股东把股票股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。

　　

对公司的优点

　　1、发放股票股利不需要向股东支付现金。

　　2、发放股票股利可以降低公司股票的市场价格，既有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。

　　3、股票股利的发放可以传递公司未来发展前景良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。

4.4

关于股票股利：

   在我国，未分配利润减少数＝增发的股数×股票面值，股本增加数＝未分配利润减少数。因此我国发放股票股利只影响股本和未分配利润。

　　股票股利对所有者权益各项目的影响：

　　1、有影响的项目：所有者权益的结构变化；股数增加；每股收益下降；每股市价可能下降。

　　2、无影响的项目：面值不变；资产总额、负债总额、所有者权益总额不变；股份比例不变。

4.3

股利支付形式

　　1、现金股利：它是股利支付最常见的方式。

　　2、财产股利：以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券作为股利支付给股东。

　　3、负债股利：以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利。

　　（财产股利和负债股利实际上都是现金股利的替代，但目前这两种股利支付形式在我国公司实务中很少使用。）

　　4、股票股利：股票股利是公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为红股。

　　

4.2

四种不同的股利分配政策在企业和股东之间对于净利润的分配顺序：

剩余股利政策：企业排先，股东排后；

固定或稳定增长的股利政策：股东排先，企业排后；

固定股利支付率政策：股东与企业地位平等；

低正常股利加额外股利政策：股东和企业地位平等。

4.1

低正常股利加额外股利政策的优缺点：

优点：

    1、赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化。
    2、使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。

缺点：

    1、由于各年度之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者造成收益不稳定的感觉。

    2、当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，一旦取消，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。

3.31

固定股利支付率政策

优点：
　　1、采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。
　　2、采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。

缺点：
　　1、股利支付额波动较大，由于股利的信号传递作用，波动的股利很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为影响股价的不利因素；
　　2、容易使公司面临较大的财务压力。因为公司实现的盈利多，并不代表公司有充足的现金流用来支付较多的股利额；
　　3、合适的固定股利支付率的确定难度比较大。

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3.30

固定或稳定增长股利政策的优缺点：

优点：
　　1、稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；
　　2、稳定的股利额有助于投资者安排股利收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；
　　3、为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。
　　

缺点：
　　1、股利的支付与企业的盈利相脱节；
　　2、在企业无利可分时，若依然实施该政策，也是违反《公司法》的行为。

3.29

剩余股利政策的优缺点：

优点：
　　有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
　　

缺点：

    1、若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；在投资机会维持不变的情况下，股利发放额将与公司盈利呈同方向变动。
　　2、不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立公司良好的形象。

一般适用于公司的初创阶段。

3.28

股利的支付可减少管理层可支配的自由现金流量，在一定程度上可以抑制管理层的过度投资或在职消费行为。这种观点体现的股利理论是（代理理论）
    代理理论认为股利政策有利于缓解管理者与股东之间的代理冲突。股利的支付能够有效地降低代理成本。

首先，股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为（所以选项D的说法正确），从而保护外部投资者的利益；

其次，较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便能通过资本市场的监督减少代理成本。