（3）第4年年末甲公司股票的价格=22×（1+8%） 4 ≈30（元），即将接近转换价格的120%［25×
（1+20%）=30（元）］，因此，投资者如果在第4年年末不转换，则在第5年年末将要按照1 050元的价格被
赎回，理性的投资人会选择在第4年年末转股，转换价值=22×（1+8%） 4 ×40=1 197.23（元）。
设可转换债券的税前资本成本为i，则有：
NPV=1 000×5%×（P/A，i，4）+1 197.23×（P/F，i，4）-1 000
当i=9%时，NPV=50×（P/A，9%，4）+1 197.23×（P/F，9%，4）-1 000=50×3.2397+1 197.23×
0.7084-1 000=10.10（元）。
当i=10%时，NPV=50×（P/A，10%，4）+1 197.23×（P/F，10%，4）-1 000=50×3.1699+1 197.23×
0.6830-1 000=-23.80（元）。
运用内插法：（i-9%）/（10%-9%）=（0-10.10）/（-23.80-10.10）
求得：i=9.30%，所以，可转换债券的税前资本成本为9.30%。
由于可转换债券的税前资本成本9.30%小于等风险普通债券的市场利率10%，对投资人没有吸引力，该
筹资方案不可行。
