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甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股
票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资 料如下： （1）可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1 000元，票面利率为 5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为 25元。 （2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的 120%时，甲公司有权以1 050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。 （3）甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计 为8%。 （4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。 （5）甲公司适用的企业所得税税率为25%。 （6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，在达到赎回条件后可立即执行。 要求： 1.计算发行日每份纯债券的价值。 2.计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。 3.计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。 |
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做题
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多多练习
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（3）第4年年末甲公司股票的价格=22×（1+8%） 4 ≈30（元），即将接近转换价格的120%［25×
（1+20%）=30（元）］，因此，投资者如果在第4年年末不转换，则在第5年年末将要按照1 050元的价格被 赎回，理性的投资人会选择在第4年年末转股，转换价值=22×（1+8%） 4 ×40=1 197.23（元）。 设可转换债券的税前资本成本为i，则有： NPV=1 000×5%×（P/A，i，4）+1 197.23×（P/F，i，4）-1 000 当i=9%时，NPV=50×（P/A，9%，4）+1 197.23×（P/F，9%，4）-1 000=50×3.2397+1 197.23× 0.7084-1 000=10.10（元）。 当i=10%时，NPV=50×（P/A，10%，4）+1 197.23×（P/F，10%，4）-1 000=50×3.1699+1 197.23× 0.6830-1 000=-23.80（元）。 运用内插法：（i-9%）/（10%-9%）=（0-10.10）/（-23.80-10.10） 求得：i=9.30%，所以，可转换债券的税前资本成本为9.30%。 由于可转换债券的税前资本成本9.30%小于等风险普通债券的市场利率10%，对投资人没有吸引力，该 筹资方案不可行。 |
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（2）
可转换债券的转换比率=1 000/25=40。 第4年年末每份纯债券价值=1 000×5%×（P/A，10%，1）+1 000×（P/F，10%，1）=（50+1 000）× 0.9091=954.56（元） 第4年年末每份可转换债券的转换价值=40×22×（1+8%） 4 =1 197.23（元），大于纯债券价值 所以，第4年年末每份可转换债券的底线价值为1 197.23元。 |
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（2）
可转换债券的转换比率=1 000/25=40。 第4年年末每份纯债券价值=1 000×5%×（P/A，10%，1）+1 000×（P/F，10%，1）=（50+1 000）× 0.9091=954.56（元） 第4年年末每份可转换债券的转换价值=40×22×（1+8%） 4 =1 197.23（元），大于纯债券价值 所以，第4年年末每份可转换债券的底线价值为1 197.23元。 |
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（1）发行日每份纯债券的价值=1 000×5%×（P/A，10%，5）+1 000×（P/F，10%，5）=50×
3.7908+1 000×0.6209=810.44（元）。 |
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