（四）空头对敲（多头对敲的交易对手）
构造：同时 卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。适用情形：适用于 预计市场价格将相对比较稳定的情况。
1.空头对敲的损益情况

（1）     当“到期日股价S≤执行价格X”时，组合净收入＝S－X。
（2）     当“到期日股价S≥执行价格X”时，组合净收入＝X－S。
（3）     组合净损益＝－｜S－X｜＋期权出售收入（两份期权成本） 2.空头对敲的特点

只要股价偏离执行价格的差额小于期权出售收入之和，空头对敲就能给投资者带来净收益。 最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。
（1）     到期日价值： 空头对敲最大净收入＝0
（2）     净损益： 最大净收益＝期权出售收入（两份期权费）

（三）多头对敲
构造：多头对敲是 同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的 执行价格和到期日都相同。

适用情形：适用于 预计市场价格将会发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低。


1.     多头对敲的损益情况



（1）     当“到期日股价S≤执行价格X”时，组合净收入＝X－S
（2）     当“到期日股价S≥执行价格X”时，组合净收入＝S－X
（3）     组合净损益＝｜S－X｜－期权购买成本（两份期权成本）


2.     多头对敲的特点
股价偏离执行价格的差额＞期权购买成本（两份期权成本），才有正的净收益。最坏结果是股价与执行价格一致。
（1）     到期日价值：最小净收入＝0
（2）     净损益：最大净损失＝期权购买成本（两份期权成本）

（二）抛补性看涨期权        “股票＋空头看涨期权”组合。
构造：购买一股股票，同时出售该股票一股股票的看涨期权（承担到期出售股票的潜在义务，可以被组合中持有的股票抵补，不需要另外购进股票）。
适用情形：抛补看涨期权缩小了未来的不确定性，是 机构投资者常用的策略。比如：基金管理人计划在未来以 100 元的价格出售股票，他现在就可以抛补看涨期权，赚取期权费。如果股价高于执行价格，
虽然他失去了 100 元以上部分的额外收入，但是仍可按计划取得 100 元现金；如果股价低于执行价格，还可以减少损失（卖出看涨期权的期权费收入）。


1.     抛补性看涨期权的损益情况







符号说明：S 为股票价格，S 0 为股票买入价格（股票购买成本），X 为期权执行价格，C 为看涨期权的期权价格（收到的期权费）。
（1）     当“到期日股价S≤执行价格X”时，组合净收入＝S
（2）     当“到期日股价S≥执行价格X”时，组合净收入＝X
（3）     组合净损益＝组合净收入－股票购买成本＋看涨期权价格（收取的期权费）＝组合净收入－S0
＋C


2.     抛补看涨期权的特点
锁定了最大净收入和最大净损益。
（1）     到期日价值： 最大净收入＝X。
（2）     净损益： 最大净损益＝X－（S0－C）。

（一）保护性看跌期权    “股票＋多头看跌期权”组合。
构造：购买一股股票，同时购买该股票的 1 股看跌期权。
适用情形：用于保护单独投资股票所面临的股价下降的投资风险。

1.保护性看跌期权的损益情况




符号说明：S 为股票价格，S 0 为股票买入价格（股票购买成本），X 为期权执行价格，P 为看跌期权价格
（期权购买成本、期权费）。
（1）   当“到期日股价S≤执行价格X”时，组合净收入＝X
（2）   当“到期日股价S≥执行价格X”时，组合净收入＝S
（3）   组合净损益＝组合净收入－股票购买成本－期权购买成本＝组合净收入－S0－P


2.   保护性看跌期权的特点
锁定了最低净收入和最低净损益：净损失有限、净收益无限。
（1）   到期日价值：最低净收入＝X，最高为无限大。
（2）   净损益：最低净损益＝X－S 0－P，最高为无限大。
【提示】保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，但是， 同时净损益的预期也因此降低了
（相比较单独投资股票的净收入和净损益多支付了一笔期权费）。