表1 不同债务水平下的税前利率和β系数
| 债务账面价值（万元） | 税前利率 | β系数 |
| 1000 | 6% | 1.25 |
| 1500 | 8% | 1.50 |
| 债务市场价值（万元） | 股票市场价值（万元） | 公司总价值（万元） | 税后债务资本成本 | 权益资本成本 | 平均资本成本 |
| 1000 | 4500 | 5500 | （A） | （B） | （C） |
| 1500 | （D） | （E） | * | 16% | 13.09% |
（1）确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。
（2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
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计算分析题』乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。
表1 不同债务水平下的税前利率和β系数
（1）确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。 （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。 |
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（2）债务市场价值为1000万元时，平均资本成本最低，公司总价值最大，所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。
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或者：D＝（900－1500*8%）×（1－25%）/16%＝3656.25
E＝1500＋3656.25＝5156.25 |
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A=6%*(1-25%)=4.5%
B=4%+1.25*8%=0.14=14% C=4.5%*1000/5500+14%*4500/5500=0.122727272727=12.27% 由题意可知：D/(1500+D)*16%+1500/(1500+D)*6%=13.09% 则：D*16%+1500*6%=13.09%*(1500+D) D=1500*(13.09%-6%)/(16%-13.09%)=3654.64 E=1500+3654.64=5154.64 |
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