资本市场效率的程度（有效资本市场的层次）

1.与证券价格有关的信息

2.有效资本市场的层次

3.有效资本市场的信息含量、交易策略及检验方法

【提示】股价中包含的信息含量越多，有效交易策略越少，无效交易策略越多；反之，股价中包含的信息含量越少，有效交易策略越多，无效交易策略越少。

（1）弱式有效市场的检验方法

目的：历史信息是否还会继续影响股价

①随机游走模型

测试时，选择一种股票，以当天为基准日，建立一个日收益率序列；与此同时，以前一天为基准日建立该股票的日收益率序列。计算这两个序列的相关系数，如果相关系数接近零，说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。

②过滤检验法

制定一个交易规则（过滤规则）买卖股票（如追涨杀跌），测定其收益率并与“简单购买/持有”策略比较，如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势（历史信息还有影响），使用过滤规则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益，从而取得超额收益，资本市场尚未达到弱式有效；如果使用过滤规则买卖证券的收益率不会持续超过“简单购买/持有”策略的收益率，则资本市场达到弱式有效。

（2）半强式有效市场的检验方法

目的：公开信息是否已被当前价格完全吸收

①事件研究法

假设特定事件（公开信息）公布前一天超额收益率为R_t-1，事件公布当天超额收益率为R_t，事件公布后一天超额收益率为R_t+1，如果市场半强式有效，股票在t时间披露的事件，只与R_t有关，而与此前的R_t-1和此后的R_t+1无关。

②投资基金表现研究法

如果资本市场半强式有效，各种投资基金依赖于公开信息所进行的技术分析、基本面分析和各种估值模型从而选择股票，其平均业绩应当与市场整体的收益率大体一致，不可能取得超额收益。

（3）强式有效市场的检验方法

通过考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超额收益。如果能，则市场未达到强式有效，否则，市场达到强式有效。