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第22题:问答题(本题14分)
(2017年真题)甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括:长期借款7500万元，年利率5%,每年付息一-次，5年后还本;优先股30万股，每股面值100元，票面股息率8%，普通股500万股，每股面值1 元。 为扩大生产规模，公司现需筹资4000万元，有两种筹资方案可供选择:方案-是平价发行长期债券， 债券面值1000元，期限10年，票面利率6%，每年付息一-次;方案二是按当前每股市价16元增发普通股，假设不考虑发行费用。 目前公司年销售收入1亿元，变动成本率为60%，除财务费用外的固定成本2000万元，预计扩大规模后每年新增销售收入3000万元，变动成本率不变，除财务费用外的固定成本新增500万元。 公司的企业所得税税率为25%。 要求: (1)计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。 (2)计算方案-和方案二的每股收益无差别点的销售收入，并据此对方案- 和方案二 做出选择。 (3)基于要求(2) 的结果，计算追加筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。 |
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(3)边际贡献= 13000x (1-60%) =5200 (万元)
息税前利润= 5200-2000-500=2700 (万元) 经营杠杆系数= 5200/2700=1.93 财务杠杆系数=2700/[2700-7500x 5%-4000x 6%- 30x 100x8%/ (1-25%) ]=1.53 联合杠杆系数= 1.93x1.53=2.95. |
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(2)假设方案-和方案二的每股收 益无差别点的息税前利润为EBIT,则: [ (EBIT-7500x 5%-4000x6%) x (1-
25%) -30x 100x8%]/500=[ (EBIT-7500x5%) x (1-25%) -30x 100x8%]/ (500+ 4000/16) 求得: EBIT=1415 (万元)，由于:销售收入x (1-60%) -2000-500= 1415,则:每股收益无差别点的销售收入 =9787.5 (万元)，预计追加筹资后的销售收入= 10000+ 3000=13000 (万元)，由于追加筹资后的销售收入大于每股收益无差别点的销售收入，所以选择方案-进行筹资。 |
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[试题解析] :
(1)边际贡献= 10000x (1-60%) =4000 (万元) 息税前利润= 4000-2000=2000 (万元) 经营杠杆系数=4000/2000=2 财务杠杆系数=2000/[2000-7500x 5%-30x 100x8%/ (1-25%) ]=1.53 联合杠杆系数=2x1.53=3.06。 |
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