本章总结
　　>>投资项目评价方法及运用（包括净现值、现值指数、内含报酬率、回收期和会计报酬率）；

净现值（Net Present Value）NPV＝未来现金净流量现值－原始投资额现值

NPV>0,实际报酬率高于所要求的报酬率，可行

不适宜于独立投资方案的比较决策，也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策

现值指数(Present Index ） PI＝未来现金净流量现值/原始投资现值

PI ≥1,方案可行，PI小于1，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。（注意说的是投资报酬率，不是折现率）

PI是绝对数指标，指数越大越好，可用于投资额现值不同的独立方案比较

内含报酬率IRR （Internal Rate of Return）

①未来每年现金净流量相等时（年金法）

未来每年现金净流量×年金现值系数－原始投资额现值＝0

年金现值系数中的贴现率就是内含报酬率

②未来每年现金净流量不相等时 逐次测试法

首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。

内含报酬率受 项目期限，现金流量，原始投资额的影响

回收期 PP（Payback Period）

①静态回收期 不考虑时间价值

（1）每年现金净流量相等时 静态回收期=原始投资额/每年现金净流量

(2) 每年现金净流量不相等时：

根据累计现金流最来确定回收期

设M是收回原始投资的前一年

静态回收期=M+第M年尚未回收额/第M+1年的现金净流量

②动态回收期

（1）在每年现金净流入量相等时：利用年金现值系数表，利用插值法计算

（2）未来每年现金净流量不相等时根据累计现金流量现值来确定回收期。

设M是收回原始投资的前一年

动态回收期=M+第M年尚未回收额现值/第M+1年的现金净流量 现值

注：动静态回收期主要测定项目的流动性。不测定盈利性

会计报酬率＝年平均净利润/原始投资额×100%

　　>>互斥项目评价方法（共同年限法和等额年金法）；

共同年限法
　　共同年限法是假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使其达到相同的年限，然后比较其调整后的净现值，选择净现值最大的方案。
　　【提示】共同年限采用最小公倍数确定。

年金净流量（Annual NCF）/等额年金法

ANCF=现金净流量总现值/年金现值系数＝现金净流量总终值/年金终值系数

ANCF>0，方案可行；两上以上寿命期不同的投资方案比较时，ANCF越大越好

　　>>现金流量的估计（现金流量清单）

现金流量分三段来考虑投资期流量、营业期现金流量、终结期现金流量

①税后付现成本=付现成本X（1-税率） 流出

②税后收入=收入金额X(1-税率） 流入

③税负减少额＝非付现成本×税率 非付现成本抵税（折旧、摊销）

NCF(投资期)：①在长期资产上的投资②垫支的营运资金

       营业收入－付现成本－所得税 （直接法）

NCF（营业期）= 税后营业利润＋非付现成本 （间接法）

         收入×（1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）＋非付现成本×所得税率 （分算法 ）

间接法：前面多减，后面多加  分算法：前面少减，后面少加

NCF（终结）=①固定资产变价净收入：固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除

         清理费用后的净额。

        ②垫支营运资金的收回：项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收      

PS:固定资产变现净损益对现金净流量的影响=（账面价值-变价净收入）×所得税税率

如果（账面价值-变价净收入）＞0，则意味着发生了变现净损失，可以抵税; 反之纳税

亏损抵税、收益交税

注意：

付现成本不是营业成本！

不要把咨询费之类的沉没成本，算入到投资里面。

营运资本投资，如果运营期间有追加的话，终结时别忘了一起收回折旧摊销本身并不产生现金流量，但是，在计算实体现金流量时，使用了税后经营利润，税后经营利润在计算时扣除了折旧与摊销，为了正确的反映现金流量，所以，在计算现金流量是需要加上折旧与摊销。

>>固定资产更新决策方法（平均年成本法、总成本法和差额分析法）；

51.固定资产更新决策（互斥）★

①年限相同采用净现值， 总现值低者

折旧年限、净残值都按税法规定来

投资期：如果旧设备不用就产生变现收入，如果继续使用就相当于机会成本占用形成现金流出

营业期;折旧抵税，大修理付现成本

终结期：残值中实际收入大于税法的收入纳税形成现金流出

②年限不同采用共同年限法或等额年金法。年金流量法，年金成本最低者

扩建重置的设备更新后会引起营业现金流入与流出的变动，应考虑年金净流量最大的方案。

年金净流量=净现值/（P/A，i，n）

替换重置的设备更新一般不改变生产能力，营业现金流入不会增加，替换重置方案的决策标准，是要求年金成本最低。

年金净流量ANCF=现金净流量总现值/年金现值系数＝现金净流量总终值/年金终值系数

>>投资项目资本成本的确定（同类产品扩建和非同类产品扩建）；

（一）同类产品的扩建项目
1.确定公司当前的β_资产；
　　β_资产＝公司目前的β_权益÷[1＋公司目前的产权比率×（1－所得税税率）]
　　2.确定公司新项目的β_权益；
　　β_权益＝β_资产×[1＋公司目标的产权比率×（1－所得税税率）]
　　3.根据资本资产定价模型股权资本成本；
　　股权资本成本＝R_f＋β_权益×（R_m－R_f）
　　4.确定债务税前和税后资本成本（如到期收益率法、风险调整法、发行日贴现法）；
　　5.确定加权平均资本成本。
（二）非同类产品的扩建项目
1.将可比公司的β_权益转换为β_资产；
　　β_资产＝可比公司的β_权益÷[1＋可比公司的产权比率×（1－可比公司所得税税率）]
2.将β_资产转换为目标公司的β_权益；
　　β_权益＝β_资产×[1＋目标公司的产权比率×（1－目标公司所得税税率）]
3.根据资本资产定价模型计算目标公司的股权资本成本；
　　股权资本成本＝R_f＋β_权益×（R_m－R_f）
4.确定目标公司债务税前和税后资本成本（如到期收益率法、风险调整法、发行日贴现法）；
5.确定目标公司项目的加权平均资本成本。
　　加权平均资本成本＝债务税后资本成本×债务目标比重＋股权资本成本×股权目标比重

口诀：找出对方的β权益，税后产权比率->卸载对方的财务杠杆［1＋ 可比公司的产权比率×（1－所得税率）］->得出β资产->加载自己的财务杠杆->得出自己的β权益

如果用实体现金流量法，最后还得算出加权平均资本成本

　　>>投资项目的敏感分析法（最大最小法和敏感程度法）

1.最大最小法应用步骤
　　（1）给定计算净现值的每个变量最可能发生的预期值，如原始投资、销售量、单价、单位变动成本等变量预期值。
　　（2）根据变量的预期值计算基准净现值。
　　（3）选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值。
　　【提示】与净现值同方向变化的变量，计算出的是最小临界值；与净现值反方向变化的变量，计算出的是最大临界值。

　　2.敏感程度法应用步骤
　　（1）计算项目的基准净现值（方法与最大最小法相同）。
　　（2）假设某一变量发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值。
　　（3）计算选定变量的敏感系数。
　　敏感系数＝目标值变动百分比/选定变量变动百分比
　　【提示】与净现值同向变化的变量，敏感系数为正数，反之为负数。敏感系数绝对值反映目标值对于选定变量变化的敏感程度，可以对项目特有风险作出判断。