E公司去年营业收入为5000万元，去年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中净负债2200万元），金融资产为10万元，预计今年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转次数保持与去年一致，净负债的税后利息率为4%，税后利息按上年末净负债余额和预计税后利息率计算。企业的融资政策为：目标资本结构为负债率（净负债/净经营资产）60%。多余现金首先用于满足金融资产增加的资金需求，剩余的用于归还借款，在负债率没有降低到60%之前不发放股利。

要求：

（1）计算今年增加的净投资资本；（2）计算今年的税后经营利润；（3）计算今年的实体现金流量；（4）假设今年年底的金融资产为50万元，计算今年的利润留存；（5）假设明年年底的金融资产为70万元，明年的净利润为800万元，新增资资本为100万元，计算明年发放的股利。

【答案】

（1）根据“净经营资产周转次数保持与去年一致”可知今年净经营资产增长率＝营业收入增长率＝8%，即今年净经营资产增加2500×8%＝200（万元），由此可知，计算今年增加的净投资资本。

（2）由于税后经营净利率＝税后经营利润/营业收入，所以，今年税后经营利润＝5000×（1＋8%）×10%＝540（万元）

（3）实体现金流量＝税后经营利润－净经营资产增加

＝540－200＝340（万元）

（4）今年净利润＝540－2200×4%＝452（万元）

多余的现金＝净利润－净经营资产增加＝452－200＝252（万元）

增加的金融资产＝50－10＝40（万元）

可用于偿债的剩余资金＝252－40＝212（万元）

去年年底的金融负债＝净负债＋金融资产＝2200＋10＝2210（万元）

按照目标资本结构要求，今年年底的净负债＝（2500＋200）×60%＝1620（万元），金融负债＝1620＋50＝1670（万元），应该偿还的金融负债＝2210－1670＝540（万元）

由于可用于偿债的剩余资金212万元小于按照目标资本结构要求应该偿还的金融负债的金额，所以，今年不发放股利，

即利润留存＝净利润＝452（万元）。

（5）明年年底的净经营资产＝2500＋200＋100＝2800（万元）

按照目标资本结构要求，明年年底的净负债＝2800×60%＝1680（万元），金融负债＝1680＋70＝1750（万元），应该偿还的金融负债＝2210－212－1750＝248（万元）。

明年多余的现金＝800－100＝700（万元），金融资产增加＝70－50＝20（万元），可用于偿债的剩余资金＝700－20＝680（万元），大于按照目标资本结构要求应偿还的金融负债数额，所以，可以发放股利，发放的股利＝680－248＝432（万元）。