第三节 可持续增长率
【可持续增长率的含义】
1.可持续增长率的概念
公司保持可持续增长状态时——不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变资本结构和利润留存率），其销售所能达到的增长率。
2.可持续增长状态的假设前提——5个不变
经营效率不变 | 销售净利率不变 | 净利润与销售收入同比增长 |
资产周转率不变 | 资产总额与销售收入同比增长 | |
财务政策不变 | 目标资本结构不变 | 资产、负债、股东权益同比增长 |
利润留存率（或股利支付率）不变 | 股利、留存收益增加额与净利润同比增长 | |
不增发新股和回购股票 | 股东权益的增长只来源于留存收益增加额 | |
在上述假设条件同时成立的情况下，销售的增长率与可持续增长率相等，即销售的增长率是可持续的。公司的这种增长状态，称为可持续增长或平衡增长。即：
如果公司连续数期保持上述5项假设不变，则各期销售增长率完全相同。
如果下期在本期基础上保持5项假设不变，则：下期实际（销售）增长率＝本期可持续增长率。
【注意】
上述5项假设是公司保持“可持续增长状态”的假设，也就是令“下期实际（销售）增长率＝本期可持续增长率”的假设，并不是计算可持续增长率的假设。
3.可持续增长率的性质
1）可持续增长率是一个预测工具，如果下期在本期基础上保持可持续增长的5项假设不变，则下期在本期基础上实现了可持续增长，即：
下期实际（销售）增长率＝本期可持续增长率
【注意】
下期在本期基础上实现可持续增长，并非是指下期实际销售增长率和本期实际销售增长率相同。某期的可持续增长率未必等于该期的实际销售增长率。
2）如果下期在本期基础上实现了可持续增长（平衡增长），则下期下列7个项目的实际增长率均等于本期的可持续增长率，即：
销售增长率＝资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率＝净利润增长率＝股利增长率＝留存收益增加额增长率＝本期可持续增长率
3）在可持续增长的条件下，由于销售净利率、资产周转率、权益乘数不变，依据杜邦财务分析体系可以推出，权益净利率不变。
