【1·多选题】下列各项中，属于商业信用筹资方式的有（ BC ）。

A.发行短期融资券             B.应付账款

C.应缴税金                 D.融资租赁

【答案】BC

【解析】商业信用的形式一般包括应付账款、应计未付款和预收货款。所以，本题BC选项正确。

【2·多选题】一般而言，与短期筹资和短期借款相比，商业信用融资的优点有（ BCD ）。（2014年）

A.融资数额较大

B.融资条件宽松

C.融资机动权大

D.不需提供提保

【答案】BCD

【解析】商业信用筹资的优点：商业信用容易获得、企业有较大的机动权、企业一般不用提供担保。

第五节 流动负债管理

一、短期借款

（一）短期借款的信用条件

信贷限额

周转信贷协定

补偿性余额

借款抵押

偿还条件

其他承诺

1.信贷限额与周转信贷协定的区别

2.补偿性余额条件下实际利率的确定

3.偿还条件的选择

4.其他信用条件

（二）短期借款的成本

短期借款成本主要包括利息、手续费等。短期借款成本的高低主要取决于贷款利率的高低和利息的支付方式。

通用公式:实际利率=年利息/实际可用借款额 *100%

二、短期融资券

一、利益冲突的协调

将相关者利益最大化作为财务管理目标，其首要任务就是要协调相关者的利益关系，化解他们之间的利益冲突。协调相关者的利益冲突，要把握的原则是：尽可能使企业相关者的利益分配在数量上和时间上达到动态的协调均衡。而在所有的利益冲突协调中，所有者与经营者、所有者与债权人的利益冲突协调又至关重要。

  二、企业的社会责任

（一）企业的社会责任的含义

企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。

（二）企业的社会责任的具体内容

1.对员工的责任。

2.对债权人的责任。

3.对消费者的责任。

4.对社会公益的责任。

5.对环境和资源的责任。

此外，企业还有义务和责任遵从政府的管理、接受政府的监督。企业要在政府的指引下合法经营、自觉履行法律规定的义务，同时尽可能地为政府献计献策、分担社会压力、支持政府的各项事业。

【提示】过分地强调社会责任而使企业价值减少，就可能导致整个社会资金运用的次优化，从而使社会经济发展步伐减缓。重视履行对员工、消费者、环境、社区等利益相关方的责任。重视其生产行为可能对未来环境的影响，特别是在员工健康与安全、废弃物处理、污染等方面应尽早采取相应的措施，减少企业在这些方面可能会遭遇的各种困扰，有助于企业可持续发展。

三、财务管理环节

四、债券投资

（一）债券要素

（二）债券的价值

1.债券价值含义（债券本身的内在价值）

将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。

【提示】未来的现金流入的现值

2.计算

3.债券价值的影响因素

（1）面值

面值越大，债券价值越大（同向）。

（2）票面利率

票面利率越大，债券价值越大（同向）。

（3）市场利率

（4）期限

【结论】债券期限变化的敏感性结论

【结论】市场利率对债券价值的敏感性

（1）市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。

（2）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券。

（3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈地波动；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化并不敏感，市场利率的提高，不会使债券价值过分地降低。

4.决策原则

当债券价值高于购买价格，值得投资

（三）债券投资的收益率

1.债券收益的来源

【提示】按货币时间价值的原理计算债券投资收益，就已经考虑了再投资因素。

2.债券的内部收益率

（1）含义

债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。

（2）计算

计算方法：“试误法”：求解含有贴现率的方程

（3）结论：

平价发行的债券，其内部收益率等于票面利率；

溢价发行的债券，其内部收益率低于票面利率；

折价发行的债券，其内部收益率高于票面利率。

（4）简便算法（不考虑时间价值，近似估算）

投资收益率R=

上式中：P表示债券的当前购买价格，B表示债券面值。N表示债券持有期限，分母是平均资金占用，分子是平均收益。

【综合题】某企业目前有两个备选项目，相关资料如下，资料一：已知甲投资项目投资期投入全部原始投资，其累计各年税后净现金流量如表所示：

资料二：乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元（预计使用年限为5年），无形资产投资25万元。投资期为0，营业期5年，预期残值为0，预计与税法残值一致，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。投产开始时，预计流动资产需用额90万元，流动负债需用额30万元，项目结束时收回营运资金。该项目投产后，预计第1到4年，每年营业收入210万元，第5年的营业收入130万元，预计每年付现成本80万元。

资料三：该企业按直线法折旧，全部营运资金于终结点一次回收，所得税税率25%，设定贴现率10%。

要求：

（1）根据资料一计算甲项目下列相关指标。

①填写表中甲项目各年的净现金流量和折现的净现金流量；

②计算甲投资项目的静态投资回收期和动态投资回收期；

③计算甲项目的净现值。

（2）根据资料二计算乙项目下列指标。

①计算该项目营运资本投资总额和原始投资额。

②计算该项目在经济寿命期各个时点的现金净流量；

③计算乙项目的净现值和内部收益率。

（3）若甲、乙两方案为互斥方案，你认为应选择哪一方案进行投资。

【答案】

（1）  ①

②静态投资回收期=6+200/500=6.4（年）

动态投资回收期=8+78.4/254.46=8.31（年）

③甲项目的净现值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+

254.46+269.85=445.91（万元）

（2）计算乙项目

①营运资本投资额=90-30=60（万元）

原始投资=200+25+60=285（万元）

②固定资产年折旧=200/5=40（万元）

无形资产年摊销额=25/5=5（万元）

第1-4年经营现金净流量=210×（1-25%）-80×（1-25%）+（40+5）×25%=108.75（万元）

第5年经营现金净流量=130×（1-25%）-80×（1-25%）+（40+5）×25%=48.75（万元）

终结点的回收额=60（万元）

NCF₀=-原始投资=-285（万元）

NCF_1-4=108.75（万元）

NCF₅=48.75+60=108.75（万元）

③净现值=108.75×（P/A，10%，5）-285=108.75×3.7908-285=127.25（万元）

108.75×（P/A，IRR，5）=285

（P/A，IRR，5）=2.6207

（IRR-24%）/（28%-24%）=（2.6207-2.7454）/（2.5320-2.7454）

IRR=26.34%

（3）甲项目的年金净流量=445.91/（P/A，10%，10）=72.57（万元）

乙项目的年金净流量=127.25/（P/A，10%，5）=33.57（万元）

应选择甲项目。

个别资本成本：

银行借款

债券：

普通股：

留存收益同普通股分母去掉（1-f），因为普通股没有手续费，注意是没有“手续费”，不是没有“资本成本”。

一般模式：税后利息/拿到手的钱

折现模式：即现金流入现值=现金流出现值

注：银行借款、公司债券、融资租赁去掉手续费，留存收益无手续费，其中公司债券计算税后利息时要用票面价格，实际拿到的钱--分母要用实际筹资总额计算。

三、融资租赁

（一）租赁的特征与分类

1.租赁的基本特征

（1）所有权与使用权相分离；

（2）融资与融物相结合；

（3）租金的分期支付。

（二）租赁的分类

融资租赁与经营租赁的区别

（三）融资租赁的基本形式

融资租赁的基本形式有：1.直接租赁；2.售后回租；3.杠杆租赁。

杠杆租赁是指涉及到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。一般来说，当所涉及的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通常为资产价值的20%～40%，其余资金则通过将该资产抵押担保的方式，向第三方(通常为银行)申请贷款解决。租赁公司然后将购进的设备出租给承租方，用收取的租金偿还贷款，该资产的所有权属于出租方。出租人既是债权人也是债务人，如果出租人到期不能按期偿还借款，资产的所有权则转移给资金的出借者。

（四）融资租赁租金的计算

.租金的构成。融资租赁每期租金的多少，取决于以下几项因素：

（1）设备原价及预计残值。包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等，以及该设备租赁期满后，出售可得的市价。

（2）利息。指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息。

（3）租赁手续费。指租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用和必要的利润。

1.决定租金的因素

2.租金支付方式（通常采用分次支付的方式）

3.租金的计算

（1）计算方法

租金的计算大多采用等额年金法。

（2）折现率的确定

根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。

（五）融资租赁的筹资特点