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发帖时间：2021-09-03 14:49:42 楼主

【例题】某企业的长期资本构成均为普通股，无长期债权资本和优先股资本，股票的账面价值为3000万元。预计未来每年EBIT为600万元，所得税税率为25%。该企业认为目前的资本结构不够合理，准备通过发行债券回购部分股票的方式，调整资本结构，提高企业价值。假设长期债务利率等于债务税前资本成本，债务市场价值等于债务面值。经咨询，目前的长期债务利率和权益资本的成本情况如下表所示。
　　不同债务水平下的公司债务资本成本和权益资本成本

债券的市场价值B（万元）	税前债务资本成本r_b（%）	股票β值	无风险报酬率r_RF（%）	平均风险股票报酬率r_m（%）	权益资本成本r_s（%）
0	－	1.2	8	12	12.8
300	10	1.3	8	12	13.2
600	10	1.4	8	12	13.6
900	12	1.55	8	12	14.2
1200	14	1.7	8	12	14.8
1500	16	2.1	8	12	16.4

　　根据上表的资料，即可计算出不同长期债务规模下的企业价值和加权平均资本成本，计算结果如下表所示。
　　企业市场价值和加权平均资本成本

企业市场价值V（万元）①＝②＋③	债务市场价值B（万元）②	股票市场价值S （万元）③	市净率S/（3000－B）	债务税前资本成本 rd（%）	权益资本成本 rs（%）	加权平均资本成本 rWACC（%）
3515.63	0	3515.63	1.1719	－	12.8	12.8
3538.64	300	3238.64	1.1995	10	13.2	12.72
3577.94	600	2977.94	1.2408	10	13.6	12.58
3498.59	900	2598.59	1.2374	12	14.2	12.86
3389.19	1200	2189.19	1.2162	14	14.8	13.28
3146.34	1500	1646.34	1.0976	16	16.4	14.3

　　因此，长期债务为600万元时的资本结构为该企业的最佳资本结构。

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