（一）保护性看跌期权

1.含义

股票加多头看跌期权组合，是指购买1股股票，同时购入该股票1股看跌期权。

2.组合净损益

组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资

（1）股价<执行价格：执行价格-（股票初始投资买价+期权购买价格）

（2）股价>执行价格：股票售价-（股票初始投资买价+期权购买价格）

3.特征

锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。

（二）抛补性看涨期权

1.含义

股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权。

2.组合净损益

组合净损益=到期日组合净收入-初始投资

（1）股价<执行价格：股票售价+期权（出售）价格-股票初始投资买价

（2）股价>执行价格：执行价格+期权（出售）价格-股票初始投资买价

3.结论

抛补看涨期权组合锁定了最高净收入，最多是执行价格。

（三）多头对敲

1.含义

多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

2.适用范围

多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。

3.组合净损益

组合净损益=到期日组合净收入-初始投资

（1）股价<执行价格：（执行价格-股票售价）-两种期权（购买）价格

（2）股价>执行价格：（股票售价-执行价格）-两种期权（购买）价格

【提示】

股价=执行价格时，多头对敲最低净收入（0）和最低净损益[-（P+C）]

4.结论

多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。

（四）空头对敲

1.含义

是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

2.适用范围

空头对敲策略对于预计市场价格相对比较稳定，股价与执行价格相比没有变化时。

3.组合净损益

组合净损益=到期日组合净收入-初始投资

（1）股价<执行价格：-（执行价格-股票售价）+两种期权（购买）价格

（2）股价>执行价格：-（股票售价-执行价格）+两种期权（购买）价格

4.结论

空头对敲的坏的结果是到期股价与执行价格不一致，无论股价上涨或下跌投资者都会遭受较大的损失；最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。

【提示】股价偏离执行价格的差额只要不超过期权价格，就能给投资者带来净收益。

总结

【提示】

多头由于主动，所以被锁定的是最低的收入和损益；

空头由于被动，所以被锁定的是最高的收入和损益。