帖子主题: 净现值计算方法  发表于:2017-10-10 13:02:21

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一、净现值(Net Present Value)的概念

净现值(Net Present Value)是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是评价投资方案的一种方法。该方法利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值,然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值,投资方案是可以接受的;净现值是负值,投资方案就是不可接受的。净现值越大,投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。净现值的计算公式如下:

  净现值=未来报酬总现值-建设投资总额

  NPV=It /1 R-Ot /1 R

  式中:NPV-净现值;It-t年的现金流入量;Ot-t年的现金流出量;R-折现率;n-投资项目的寿命周期

二、 净现值(Net Present Value)的原理:

净现值法所依据的原理是:假设预计的现金流入在年末肯定可以实现,并把原始投资看成是按预定贴现率借入的,当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益,当净现值为零时偿还本息后一无所获,当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。

  净现值法具有广泛的适用性,净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率,一种办法是根据资金成本来确定,另一种办法是根据企业要求的最低资金利润来确定。

三、净现值(Net Present Value)的优点 :

1、使用现金流量。公司可以直接使用项目所获得的现金流量,相比之下,利润包含了许多人为的因素。在资本预算中利润不等于现金。

  2、净现值包括了项目的全部现金流量,其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流量。如回收期法。

  3、净现值对现金流量进行了合理折现,有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。如回收期法、会计收益率法。

四、净现值(Net Present Value)的实例:

在长期投资决策中,净现值方法被认为是最好的一种方法。运用净现值方法对投资项目进行评价,关键是现金流量及折现率的确定。通常我们运用净现值方法进行决策,只是评价投资项目本身的经济效果。这时折现率通常是指投入资本的机会成本,即投资者在资本市场上,以风险等价的投资所要求的回报率。从折现率的确定上可以看出,每年的营业净现金流量是不能扣除债务利息的,即年营业净现金流量应是:息税前收益×(1-所得税率)+折旧;而不是我们会计上的: 税后利润+折旧。这种净现值的计算未考虑债务筹资,即财务风险对项目评价的影响。

  实际上,净现值方法也可以将债务筹资的效果考虑进去,即不仅考虑项目本身的经济效果,也考虑筹资结构及筹资成本对项目的影响。以下分别介绍四种可选择的净现值方法。

  1.将债务资本的成本考虑在折现率中,即折现率就是项目投入资本的加权平均资本成本。

  例如,某项目投入资本100万元,其中50%是权益资本, 资本成本为14%;50%是债务资本,利息率为10%。借入期4年, 每年末付利息,到期还本。设所得税率为40%,项目有效期4年。 采用直线法计提折旧,各年的营业净现金流量预测如表一。

  表一                   单位:万元

  项目          第一年  第二年   第三年   第四年

  ①营业收入        90    100     120     180

  ②付现成本        60    65     75     105

  ③折旧费         25    25     25     25

  ④息税前收益       5    10     20     50

  ⑤所得税         2     4      8     20

  ⑥营业净现金流量     28    31     37     55

  ※④=①-②-③;⑤=④×40%;⑥=④-⑤+③

  该项目投入资本的加权平均资本成本=50%×14%+50%×10%×(140%)=10

  净现值=28÷(110%)+31÷(110%)[2]37÷(110%)[3]55÷(110%)[4]10016.44(万元)

  2.将债务资本利息作为一种现金流出,从每年的营业净现金流量中扣除。此时债务资本在初始时表现为现金流入,在还本时表现为现金流出。这种处理实际上是从权益资本投资者的角度来考虑的。根据上例可得每年的营业净现金流量如表二。

  表二                    单位:万元

  项目          第一年  第二年   第三年   第四年

  ①营业收入        90    100     120     180

  ②付现成本        60    65     75     105

  ③折旧费         25    25     25     25

  ④利息          5     5      5      5

  ⑤税前收益        0     5     15     45

  ⑥所得税         0     2      6     18

  ⑦营业净现金流量     25    28     34     52

  ※⑤=①-②-③-④;⑥=⑤×40%;⑦=⑤-⑥+③

  该项目的折现率即权益资本的成本14%。

  净现值=25÷(114%)+28÷(114%)[2]34÷(114%)[3]+(5250)÷(114%)[4]-(10050)=17.61(万元)

  3.根据资本结构理论中的MM理论,将项目净现值分为两个部分:一是项目所需资本全部由权益资本组成时产生的净现值;二是负债税额庇护利益的现值。

  设前例中,投入资本全部为权益资本情况下的成本为12%。根据表一给出的营业净现金流量,可计算出净现值的第一部分为11.02万元[28÷(112%)+31÷(112%)[2]37÷(112%)[3]55÷(112%)[4]100].

  第二部分是负债税额庇护利益的现值。因每年支付利息5万元, 因此每年税额庇护利益为2万元(5×40%);税额庇护利益的现值为6.34万元[2÷(110%)+2÷(110%)[2]2÷( 110%)[3]2÷(110%)[4]]。

  由于第二部分的现金流量来源是债务资本,因此其风险与债务资本风险相同,可以按债务资本利息率折现税额庇护利益。

  把前两部分合并起来,就可得到:

  项目的净现值=11.026.3417.36(万元)

  4.从投资者的角度计算项目的净现值。每年的营业净现金流量是由两部分组成的:一是权益资本投资者所获得的现金流量;二是债务资本投资者获得的现金流量。由于负债税额庇护利益体现在权益资本投资者所获得的现金流量中,因此计算加权平均资本成本时,不应再考虑利息的抵税作用。

  承前例,从表二中已知权益资本投资者,每年可获营业净现金流量分别为25万元、28万元、34万元、52万元;而债务资本投资者,每年可获净现金流量为5万元。权益资本和债务资本投资者, 每年获净现金流量合计分别为30万元、33万元、39万元、57万元。

  加权平均资本成本=50%×14%+50%×10%=12

  净现值=30÷(112%)+33÷(112%)[2]39÷(112%)[3]57÷(112[4]10017.08(万元)

  从以上的计算结果可以看出,从不同角度,采用不同的计算方法,得出的净现值大体相等。

 
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发表于:2017-10-10 16:06:18 只看该作者
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