将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值,即可得到债券的内在价值。债券的内在价值也称为债券的理论价格,只有债券价值大于其购买价格时,该债券才值得投资。影响债券价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。

1.债券估价基本模型
典型的债券类型,是有固定的票面利率、每期支付利息、到期归还本金的债券,这种债券模式下债券价值计量的基本模型是:



式中,vb表示债券的价值,I表示债券各期的利息,M表示债券的面值,R表示债券价值评估时所采用的贴现率即所期望的最低投资报酬率。一般来说,经常采用市场利率作为评估债券价值时所期望的最低投资报酬率。从债券价值基本计量模型中可以看出,债券面值、债券期限、票面利率、市场利率是影响债券价值的基本因素。


2.债券期限对债券价值的敏感性
选择长期债券还是短期债券,是公司财务经理经常面临的投资选择问题。由于票面利率的不同,当债券期限发生变化时,债券的价值也会随之波动。
1)引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因,是债券票面利率与市场利率的不一致。
2)债券期限越短,债券票面利率对债券价值的影响越小。
3)债券期越长,债券价值越偏离于债券面值。
4)随着债券期限延长,在票面利率偏离市场利率的情况下,债券的价值会越偏离债券的面值,但这种偏离的变化幅度最终会趋于平稳。


3.市场利率对债券价值的敏感性
债券一旦发行,其面值、期限、票面利率都相对固定了,市场利率成为债券持有期间影响债券价值的主要因素。市场利率是决定债券价值的贴现率,市场利率的变化会造成系统性的利率风险。
1)市场利率的上升会导致债券价值的下降,市场利率的下降会导致债券价值的上升。
2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券,在市场利率较低时,长期债券的价值远高于短期债券,在市场利率较高时,长期债券的价值远低于短期债券。
3)市场利率低于票面利率时,债券价值对市场利率的变化较为敏感,市场利率稍有变动,债券价值就会发生剧烈的波动;市场利率超过票面利率后,债券价值对市场利率变化的敏感性减弱,市场利率的提高,不会使债券价值过分降低。
根据上述分析结论,财务经理在债券投资决策中应当注意:长期债券的价值波动较大,特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券,容易获取投资收益但安全性较低,利率风险较大。如果市场利率波动频繁,利用长期债券来储备现金显然是不明智的,将为较高的收益率而付出安全性的代价。