债券面值 | 债券设定的票面金额,代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日偿付债券持有人的金额 |
债券票面利率 | 债券发行者预计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率 |
债券到期日 | 债券到期日,是指偿还债券本金的日期 |
二、债券的价值
(一)债券价值的计算
债券价值:指的是未来收取的利息和本金的现值。
债券价值计算的基本模型是:
(二)债券期限对债券价值的敏感性
【例题】假定市场利率为10%,面值1000元,每年支付一次利息,到期归还本金,票面利率分别为8%、10%和12%的三种债券,在债券期限发生变化时的债券价值如表所示。
债券期限变化的敏感性 单位:元
债券期限 | 债券价值(元) | ||||
票面利率10% | 票面利率8% | 环比差异 | 票面利率12% | 环比差异 | |
0年期 | 1000 | 1000 | - | 1000 | - |
1年期 | 1000 | 981.72 | -18.28 | 1018.08 | +18.08 |
2年期 | 1000 | 964.88 | -16.84 | 1034.32 | +16.24 |
5年期 | 1000 | 924.28 | -40.60 | 1075.92 | +41.60 |
10年期 | 1000 | 877.60 | -46.68 | 1123.40 | +47.48 |
15年期 | 1000 | 847.48 | -30.12 | 1151.72 | +28.32 |
20年期 | 1000 | 830.12 | -17.36 | 1170.68 | +18.96 |
【结论1】只有溢价债券或折价债券,才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。
【结论2】债券期限越短,债券票面利率对债券价值的影响越小。
【结论3】债券期限越长,债券价值越偏离于债券面值。
【结论4】对于非平价发行的分期付息、到期归还本金的债券来说,超长期债券的期限差异,对债券价值的影响不大。
(三)市场利率对债券价值的敏感性
市场利率是决定债券价值的贴现率,市场利率的变化会造成系统性的利率风险。
【例题】假定现有面值1000元、票面利率15%的2年期和20年期两种债券,每年支付一次利息,到期归还本金。当市场利率发生变化时的债券价值如表所示。
市场利率变化的敏感性 单位:元
市场利率 | 债券价值 | |
2年期债券 | 20年期债券 | |
5% | 1185.85 | 2246.30 |
10% | 1086.40 | 1426.10 |
15% | 1000.00 | 1000.00 |
20% | 923.20 | 756.50 |
25% | 856.00 | 605.10 |
30% | 796.15 | 502.40 |
【结论1】市场利率与债券价值呈反向变动关系。
【结论2】长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券,在市场利率较低时,长期债券的价值远高于短期债券,在市场利率较高时,长期债券的价值远低于短期债券。
【结论3】市场利率低于票面利率时,债券价值对市场利率的变化较为敏感,市场利率稍有变动,债券价值就会发生剧烈的波动;市场利率超过票面利率后,债券价值对市场利率变化的敏感性减弱,市场利率的提高,不会使债券价值过分降低。
长期债券的价值波动较大,特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券,容易获取投资收益但安全性较低,利率风险大。如果市场利率波动频繁,利用长期债券来储备现金显然是不明智的,将为较高的收益率而付出安全性的代价。