一、债券要素
债券面值债券设定的票面金额,代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日偿付债券持有人的金额
债券票面利率债券发行者预计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率
债券到期日债券到期日,是指偿还债券本金的日期
  【提示】利息=债券面值×票面利率

二、债券的价值
  (一)债券价值的计算
  债券价值:指的是未来收取的利息和本金的现值。
  债券价值计算的基本模型是:
  
(二)债券期限对债券价值的敏感性
  【例题】假定市场利率为10%,面值1000元,每年支付一次利息,到期归还本金,票面利率分别为8%、10%和12%的三种债券,在债券期限发生变化时的债券价值如表所示。
  债券期限变化的敏感性      单位:元
债券期限债券价值(元)
票面利率10%票面利率8%环比差异票面利率12%环比差异
0年期100010001000
1年期1000981.72-18.281018.08+18.08
2年期1000964.88-16.841034.32+16.24
5年期1000924.28-40.601075.92+41.60
10年期1000877.60-46.681123.40+47.48
15年期1000847.48-30.121151.72+28.32
20年期1000830.12-17.361170.68+18.96
  
  【结论1】只有溢价债券或折价债券,才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。
  【结论2】债券期限越短,债券票面利率对债券价值的影响越小
  【结论3】债券期限越长,债券价值越偏离于债券面值。
  【结论4】对于非平价发行的分期付息、到期归还本金的债券来说,超长期债券的期限差异,对债券价值的影响不大。
(三)市场利率对债券价值的敏感性
  市场利率是决定债券价值的贴现率,市场利率的变化会造成系统性的利率风险。
【例题】假定现有面值1000元、票面利率15%的2年期和20年期两种债券,每年支付一次利息,到期归还本金。当市场利率发生变化时的债券价值如表所示。
  市场利率变化的敏感性     单位:元
市场利率债券价值
2年期债券20年期债券
5%1185.852246.30
10%1086.401426.10
15%1000.001000.00
20%923.20756.50
25%856.00605.10
30%796.15502.40
  
  【结论1】市场利率与债券价值呈反向变动关系。
  【结论2】长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券,在市场利率较低时,长期债券的价值远高于短期债券,在市场利率较高时,长期债券的价值远低于短期债券。
  【结论3】市场利率低于票面利率时,债券价值对市场利率的变化较为敏感,市场利率稍有变动,债券价值就会发生剧烈的波动;市场利率超过票面利率后,债券价值对市场利率变化的敏感性减弱,市场利率的提高,不会使债券价值过分降低。
  长期债券的价值波动较大,特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券,容易获取投资收益但安全性较低,利率风险大。如果市场利率波动频繁,利用长期债券来储备现金显然是不明智的,将为较高的收益率而付出安全性的代价。