帖子主题: [微学习笔记] <微学习笔记>资产评估实务二  发表于:Tue May 08 15:34:26 CST 2018

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一,企业价值和企业价值评估企业:是一个经济组织,一个社会组织,依法设立的实体,自主经营的主体。
企为的特点:1,盈利性:企为作为一个经济组织,其经营目的就是盈利
             2,持续经营性,企为要对各种生产经营要素进行有效组合并保持佳利用状态
             3,整体性,构成企业的各个要素资产虽然具有不同性能,但它们可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体。
             4,权益可分性,企为整体价值由股东全部权益和付息债务组成,而企为的股东权益又可进一步细分为股东全部权益和                               股东部分权益
企业价值:是企业获利能力的货币化体现
企业价值的特点:是一个整体,受企业可存续期限影响,具有虚拟性。
企业价值的影响因素:宏观环境(政治环境,宏观经济,财政政策,货币政策,产业政策,技术进步,社会及文化)
                     行业发展状况(行业政策,行业经济特征)
                      企业自身状况(企业层面和资产层面)
论坛管理员 于 Fri Jun 01 17:32:22 CST 2018 回复:
2018-05-08-2018-05-14
 
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发表于:2018-05-09 10:48:39 只看该作者
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发表于:2018-05-09 16:29:06 只看该作者
企业价值评估(一)企业价值评估的具体对象是被评估企业所拥有的固定资产,流动资产,无形资产等有机结合的资产综合体,而非孤立的多种单项资产。因此,无论是企业整体价值评估,股东全部权益价值评估,还股东部分权益价值评估,评估对象均是由多个或多种单项资产组成的资产综合体。
(二)企业价值评估关键是分析判断企业的整体获利能力。决定企业价值高低的核心因素是整体获利能力。
(三)企业价值评估是一种整体性评估,是将企业作为一个经营整体并依据其未来获利能力进行评估。


企业价值评估目的:企业改制,企业并购,企业清算,财务报告,法律诉讼,税收,财务管理,考核评价及其他目的。
企业价值评估对象:整体企业权益,股东全部权益,股东部分权益
(1)企业整体价值=流动资产+固定资产和无形资产价值+其他资产价值-流动负债和长期负债中的非付息债务价值=付息债务价值+股东全部权益价值
(2)股东全部权益价值=流动资产+固定资产和无形资产价值+其他资产价值-流动负债和长期负债中的非付息债务价值-付息债务价值
(3)股东部分权益=股东权益价值*股权比率(控股:控股权溢价;少数股权:少数股权折价)
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发表于:2018-05-09 16:29:46 只看该作者

回复:1楼小小的精灵的帖子

嗯,一起努力加油吧
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发表于:2018-05-10 04:41:10 只看该作者
一,企业价值评估的价值类型:主要价值类型分别为市场价值、投资价值和清算价值。
1.市场价值:是指自愿买方和自愿卖方在各自理性且未受任何强迫的情况下,评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。

2.投资价值:是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额,亦称特定投资者价值。(战略投资者协同效应)

3.清算价值:是指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额。

二,企业价值评估中价值类型的选择依据
1.评估目的(股权收购,买方——投资价值,卖方——市场价值)
2.市场条件(公开市场、非公开市场)
3.评估对象自身条件(持续经营——市场价值,非持续经营——清算价值)

三,企业价值评估的基本假设:交易假设、公开市场假设、持续经营假设和清算假设等
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5楼  
发表于:2018-05-10 11:51:12 只看该作者
学习了

读书是易事,思索是难事,但两者缺一,便全无用处
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发表于:2018-05-11 11:42:46 只看该作者
1,企业价值评估信息的收集和分析评估信息分为两大类:被评估企为的内部相关信息和被评估企业外部的相关资料。
(一)企业内部信息:相关权益法律文件,主要权属证明,企业产权和经营资料,组织架构,资产和财务资料.
(二)企业外部信息:宏观环境因素,区域经济因素,行业发展因素,证券市场,产权交易市场,可比企业资料。
信息收集的来源:公开信息来源,非公开信息来源


信息收集的原则:
(一)来源可靠性原则:尽可能从具有社会公信力的规范专业机构处获取,委托方直接提供的资料,评估专业人员仍需核查验证。关注引用数据涉及的法律问题(得到许可使用授权,保守相关当事方商业秘密)
(二)信息收集和筛选的原则:相关性--有用性,行业相关,业务结构、经营模式; 有效性--及时性 客观性--真实性 经济性--成本收益原则


信息收集的基本程序
1,明确目标需求,确定收集内容(确定内容,选择来源,明确方法)
2,实施信息收集计划(评估信息申报--以申报为准,盖章确认,履行送达和接受手续 ; 现场访谈;外部调研--建委,国知局)
3,补充和追踪信息(出现新问题,新情况时)
4,信息分类和分析(是否系统、完整、满足评估需要)




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7楼  
发表于:2018-05-12 06:54:39 只看该作者
企业价值评估中的宏观分析
宏观环境因素主要包括政治和法律因素、经济因素、社会和文化因素、技术因素。

一,政治与法律因素
(1)政治制与稳定性:包括政局和政策的稳定性。如果一个国家的政策朝令夕改,缺乏稳定性,那么该国企业就无法正确判断政策的变化方向及对企业经营有利性,企业就不可能形成长远的发展战略。

(2)法律法规:公司法,合同法,商标法,税法。行使机关--财政,税务,工商,海关
  
(3)政府的经济管理:政府经济管理也称为经济干预。
  1.宏观经济管理---宏观管理主要通过财政政策(通过财政收支来实现)、货币政策(调节货币供应--利率--总需求)、收入-价格政策(价格上限--最高限价(供不应求),价格下限--最低下限(保护价)
  2.微观经济管理---直接干预主要作用于国有企业和关乎国计民生的大型、特大型企业。(长虹价格战、滴滴出行)
  3.行业政策----行业结构政策和行业组织政策。具体如扶持优势、夕阳行业转移,做好“减法”。
 
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8楼  
发表于:2018-05-13 10:54:16 只看该作者
一,企业价值评估中的行业分析行业经济特性:通过分析行业的主要经济变量,可以对行业整体情况进行刻画,这就是行业经济特性。
行业市场结构:就是市场竞争或垄断的程度
               企业数量   产品性质           企业控制价格能力         进入行业的难易程度   举例
(1)完全竞争-- 众多       同质,无差别      企业不能影响产品价格     自由进出市场          老王豆腐
(2)垄断竞争--较多       同种但不同质      一定的控制力              比较容易              谷歌,苹果
(3)寡头垄断--少数       有一定的差别      较大的程度控制力          比较困难              电信,移动
(4)完全垄断--独家        没有,缺少         垄断价格的制定            进入困难             国家电网,铁路
行业的生命周期--- 初创阶段---成长阶段---成熟阶段---衰退阶段


波特五力模型--供应商的议价能力,购买者的议价能力,潜在竞争者进入的能力,替代品的竞争能力,行业内竞争者现有竞争能力。


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9楼  
发表于:2018-05-14 10:53:26 只看该作者
企业价值评估中的企业分析1,盈利模式分析--价值驱动要素(五个要素:利润来源,利润产品,利润活动,利润屏障,利润率前瞻)
2,盈利模式特征--A独特的价值:企业自我匹配,适合自己的才是好的(阿里巴巴)B难以模防(技术创新,提高门槛,个性化)C脚踏实地。(准确理解和定位客户群)
3,市场需求分析--两个构成要素(消费者的购买意愿,消费者的支付能力)
4,竞争能力分析--成本优势(规模经济,专有技术,优惠的原材料,低成本的劳动力)
           --技术优势(新产品的研究与开发能力)
           --质量优势(质量赢得市场)
5,企业战略分析
(1)公司层战略分析:稳定型战略,发展型战略,紧缩型战略
(2)业务层战略分析:成本领先战略,差异化战略,集中战略
(3)职能层战略分析:生产战略,研发战略,营销战略,人才战略,财务战略
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10楼  
发表于:2018-05-15 16:56:09 只看该作者
收益法评估企业价值的评估技术思路1,股利分配--公司制企业利润分配的顺序为:1计算可供分配的利润 2,计提法定公积金 3,计提任意公积金 4,向股东支付股利
2,企业分配的主要模式:
一,剩余股利政策(根本理由在于保持理想的资本结构,使加权平均资本成本最低)
二,固定或持续增长股利政策(优点:稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息,有利于树立公司良好的形象,增强投资者对公司的信心,稳定股票的价格。有利于投资者安排股利收入和支出。缺点:股利支付与盈利脱节,不能保持较低的资本成本)
三,固定股利支付率政策(优点:能使股利与公司盈利紧密地配合,以体现多盈多分,少盈少分,无盈不分的原则。缺点:各年的股利变动较大,容易造成公司不稳定的感觉,对稳定股票价格不利。)
四,低正常股利加额外股利政策(具有较大灵活性,使一些依靠股利度日的股东每年至少可能得虽然较低但比较稳定的股利收入,从而吸引住这部分股东)
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11楼  
发表于:2018-05-16 15:44:28 只看该作者
股权自由现金流量折现模型1,股权自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本性支出+营运资金增加)-税后利息费用-偿还付息债务本金+新借付息债务   =企业自由现金流量-债权自由现金流量
企业自由现金流量 =税后营业利润+折旧-(资本性支出+营运资金增加)
债权自由现金流量=税后利息费用+偿还付息债务本金-新借付息债务  
资本化公式=评估基准日之后第一期的股权自由现金流量/资本化率(R-g) :g为固定增长率


2,股权自由现金流量折现模型使用的注意事项:
应用条件:能够对企业未来收益期的股权自由现金流量做出预测;能够合理量化股权自由现金流量预测值的风险。
折现率的选择:应采用股权资本成本,通常采用资本资产定价模型、套利定价模型、三因素模型以及风险累加法等方法进行计算。


3,永续价值的计算:稳定增长阶段的价值也称为永续价值,预测期越短,永续价值占企业价值的比例越大。在企业的稳定增长阶段,股权自由现金流量的永续增长率应小于股权资本成本,永续增长率与股权资本成本差距越小,模型结果对增长率假设的变化就越敏感。



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12楼  
发表于:2018-05-17 23:24:33 只看该作者
企业自由现金流量与股权自由现金流量的对比
1,在股权自由现金流量计算过程中,不论是以净利润还是以企业自由现金流量为基础,均需要计算债权自由现金流量,才能得出股权自由现金流量.
2,在企业自由现金流量计算过程中,若是以净利润为基础进行计算,只需在净利润基础上加上税后利息费用和折旧摊销金额,再减去营运资金增加额和资本性支出,即可得了企业自由现金流量,这一过程并不需要计算债权自由现金流量.
3,企业自由现金流量与股权自由现金流量均是企业收益的一种形式,但两者归属的资本投资者不同.
4,与企业自由现金流量相比,股权自由现金流量显得更为直观,因为人们一般会站在企业所有者的角度来考虑问题,将付息负债本金的偿还和利息支出理解为现金流的支出.


新增投资净额=资本性支出+营运资金增加额-折旧和摊销
再投资率IR=新增投资净额/税后净营业利润
收益增长率G=新投入资本回报率*现投资率
新增投资净额也称为净投资增加额


企业自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本性支出+营运资金增加)
        =税后净营业利润-(资本性支出-折旧及摊销+营运资金增加)
        =税后净营业利润-净投资增加额





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13楼  
发表于:2018-05-18 23:49:32 只看该作者
1,企业自由现金流量折现模型的应用条件:一是能够对企业未来收益期的企业自由现金流量做出预测,二是能够合理计算加权平均资本成本.2,企业自由现金流量折现模型中折现率的选择:应采用加权平均资本成本,债务资本成本采用税后口径.3,资本结构的确定:应区分企业实际资本结构与目标资本结构--通常采用目标资本结构计算加权平均资本成本.如果被评估企业评估基准日的实际资本结构与目标资本结构差异很大,且预计需要经过较长时间才能将资本结构逐步调整至目标资本结构的水平,需逐年分别确定当年的资本结构,分别计算当年的加权平均资本成本。

付息债务价值的评估:通常以其评估基准日的账面价值作为其评估价值,其前提条件则在于企业承担的债务利息与债务资本投资者期望的回报率是一致的。
企业自由现金流量折现模型与股权自由现金流量折现模型的对比
1,两种均可评估得出股东全部权益的价值。在评估股东全部权益价值的过程中,企业自由现金流量折现模型称为间接法,股权自由现金流量折现模型称为直接法。
2,如何选择,关键应对比两种模型运用过程中的工作效率和可能存在的计算误差等情况。
3,在对银行、保险公司、证券公司等金融企业进行评估时,优先选择股权自由现金流量折现模型。
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14楼  
发表于:2018-05-19 23:44:48 只看该作者
一计算经济利润的三种方法:A经济利润=税后净营业利润-投入资本的成本
投入的资本=债务资本+权益资本
投入资本的成本=债务资本成本+股权资本成本=利息费用*(1-所得税税率)+股权资本成本
B经济利润=净利润-股权资本成本
C投入资本回报率=税后净营业利润/投入资本(期初数)
经济利润=投入资本*(投入资本回报率-加权平均资本成本率)=税后净营业利润-投入资本*加权平均资本成本率


折现率的确定:
股东全部权益价值---税后的权益回报率-----权益投资形成的税后收益,如净利润,股权自由现金流量
                       税前的权益回报率-----权益投资形成的税前收益,如利润总额。
企业整体价值---根据税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本----全投资形成的税后收益,如息前税后利润,企业自由现金流量
                   根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本----全投资形成的税前收益,如息税前利润。


股权资本成本的方法:资本资产定价模型、套利定价模型、三因素模型、风险累加法。


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15楼  
发表于:2018-05-20 21:22:58 只看该作者
加权平均资本成本(一)税前债务资本成本---基于银行贷款利率 (不宜直接将贷款基准利率作为被评估企业的债务资本成本,考虑被评估企业的贷款期限,资本结构、信用等级等综合分析和判断)
                      ---基于企业债券利率 (可使用上市的长期债券的到期收益率法计算税前债务资本成本,)
                      ---国债到期收益率+企业的信用风险补偿率(企业的信用风险补偿率的大小可以根据信用级别来估计)
税后债务资本成本=税前债务资本成本*(1-企业所得税税率),应考虑企业融资过程中需要支付的各项成本费用,避免遗漏。

(二)优先股资本成本=每年支付的优先股股利/优先股的筹资总额*(1-优先股的筹资费率)
     注意事项:对于无法直接获取优先股市场利率的企业进行评估时,可通过与被评估企业具有可比风险的上市公司进行对比,参考具有可比风险的上市公司的优先股收益率,并经必要修正后,测算被评估企业的优先股资本成本。

(三)加权平均资本成本=权益资本的投资回报率*比重+债务资本的投资回报率*比重
资本结构的取值对加权平均资本成本至关重要。
1,当被评估企业在评估基准日的实际资本结构已经接近其目标资本结构计算加权平均资本成本,通常可采用目标资本结构计算加权平均资本成本,且收益期各年的资本结构和加权平均资本成本均相同
2,当企业未来年度的资本结构变化幅度很大,或没有达到目标资本结构,则每年应使用能反映企业当年情形的资本结构计算加权平均资本成本。
3,在企业自由现金流量不变的前提下,企业价值最大化,意味着加权平均资本成本最小化。

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发表于:2018-06-18 11:39:05 只看该作者
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<微学习笔记>资产评估实务二


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